20151105-西南证券-克明面业-002661.SZ-短期战略市占率提升_大单品及并购值得期待_13页_1mb

克明面业（002661）动态报告总结

核心内容

克明面业（002661）在2015年前三季度实现收入12亿元，同比增长11%；归母净利润7640万元，同比增长19%。其中，15Q3单季度收入和净利润增速分别为9%和44%。尽管整体收入增速有所放缓，但公司通过产品结构优化，实现了毛利率的明显提升。

公司当前股价为45.42元，目标价为49元，首次被西南证券给予“增持”评级。预计2015-2017年EPS分别为1.19元、1.36元、1.58元，对应PE分别为38倍、33倍和29倍，给予16年36倍估值。

主要观点

• 市占率提升：公司商超市占率在2015年8月仍保持19%，在行业CR5中处于领先地位。公司正通过加大市场投入，继续提升市场份额。
• 产品结构升级：公司积极打造“华夏一面”这一大单品，该产品原材料进口，工艺领先，预计全年贡献约3000万元收入，未来有望成长为10亿元级产品。
• 增发解决产能瓶颈：公司发布定增公告，募集资金不超过12亿元用于扩大产能及营销网络建设。新增产能将覆盖全国市场，提升公司竞争力。
• 外延式并购：公司未来可能通过并购进一步扩大市场份额和产品线。

关键信息

经营回顾

• 2015年前三季度收入增长11%，净利润增长19%。
• 15Q3收入和净利润增速分别为9%和44%。
• 2011年以来收入保持快速增长，但2015年增速有所下滑，主因是经济不景气和竞品压力。

投资看点

1. 市占率提升：公司商超市占率保持19%，行业CR5已达到45%。
2. 大单品战略：“华夏一面”上半年贡献收入1000多万元，全年预计3000万元左右，未来有望成为大单品。
3. 产能扩张：公司新增挂面产能37.5万吨，包括延津、遂平、成都等项目。
4. 外延式并购：公司未来可能通过并购进一步扩大市场份额。

盈利预测与投资建议

• 预计2015-2017年EPS分别为1.19元、1.36元、1.58元。
• 给予16年36倍估值，对应目标价49元，首次给予“增持”评级。

风险提示

• 市场开拓未达预期。
• 食品安全风险。

数据概览

分项业务收入与成本预测

财务预测与估值

总结

克明面业在2015年前三季度实现了收入和净利润的双增长，尽管增速有所放缓，但产品结构优化提升了毛利率。公司以市占率提升为目标，积极布局市场和产品升级，推出“华夏一面”大单品，预计未来将成为收入增长的重要驱动力。通过定增解决产能瓶颈，扩大市场覆盖，同时具备外延式并购潜力。盈利预测显示，公司未来三年EPS将持续增长，估值合理，给予“增持”评级。主要风险包括市场开拓未达预期和食品安全问题。