20180403-广发证券-旗滨集团-601636.SH-景气延续_产业链延伸_龙头地位持续巩固_13页_949kb

报告摘要

旗滨集团在2017年实现了营收和净利润的双增长，同时通过产业链延伸和产品深加工布局，进一步巩固了其在平板玻璃行业的龙头地位。公司积极拓展海外市场和进军新能源材料领域，为中长期发展奠定基础。2018年，行业预计继续面临供需偏紧和环保压力，公司有望持续受益。

业绩表现强劲：2017年公司营收75.85亿元，同比增长8.96%；归母净利润11.43亿元，同比增长36.83%；扣非净利润10.8亿元，同比增长40.65%。公司盈利能力显著提升，净利率为15.05%，同比提升3.06%。
行业景气度维持高位：2017年全国平板玻璃均价为1532元/吨，同比上涨15.85%。行业整体处于高景气阶段，为公司业绩增长提供支撑。
成本控制与费用优化：公司毛利率达32.06%，同比提升2.72个百分点；期间费用率降至12.40%，同比下降1.89个百分点，反映出公司内部管理效率的提升。
产品结构优化与产业链延伸：公司持续布局深加工领域，从2015年起拓展海外市场，2016年进入建筑节能玻璃领域，2017年进军光伏光电新材料领域。2018年1月计划新建高性能电子玻璃生产线，进一步提升公司竞争力。
2018年行业展望：预计2018年玻璃行业供需偏紧，供给端因环保政策、冷修周期和产能淘汰而收缩，需求端因房地产行业集中度提升和补库存预期保持稳定。公司作为行业龙头，有望继续受益。
投资建议：公司具备较强的成本控制能力和产品结构优化能力，预计2018-2020年EPS分别为0.61、0.63、0.70元，按最新收盘价计算PE分别为9.7、9.4、8.4倍，维持“买入”评级。

浙江旗滨节能玻璃有限公司：2016年11月设立，预计2017年底投产，计划总投资23354万元，预计年均销售收入20010万元，年均净利润2117万元。
广东旗滨节能玻璃有限公司：2016年12月设立，预计2017年底投产，计划总投资25645万元，预计年均销售收入20398万元，年均净利润2239万元。
南方节能玻璃（马来西亚）有限公司：2016年12月设立，预计2017年底投产，计划总投资26725万元，预计年均销售收入22046万元，年均净利润2466万元。
郴州旗滨光电玻璃有限公司：2016年11月设立，预计2018年6月投产，计划总投资120764万元，年均销售收入40800万元，年均净利润15700万元。