双焦期货11月行情展望-20231029-广发期货-38页_2mb

报告摘要

双焦期货11月的行情展望基于供需关系、宏观政策及市场情绪等因素，整体呈现震荡偏强态势。尽管下游钢厂利润不佳，对焦炭和焦煤的补库意愿有限，但供给端受到环保政策和产能淘汰的影响，导致供给收缩，为价格提供了支撑。此外，宏观政策利好及海内外补库预期也对双焦价格形成支撑。

焦炭：
- 下游钢厂持续亏损，对焦炭打压意愿较强，但供给端因4.3米以下焦炉集中淘汰，产量逐步下降，供需矛盾可能阶段性显现。
- 铁水产量高位回落，但降幅有限，对焦炭需求支撑较强。
- 宏观政策利好及市场情绪带动盘面拉涨，短期内维持逢低多思路。
- 11月供需基本平衡，但铁水走势仍是关键变量，若铁水降幅有限，可能引发阶段性供需错配。
焦煤：
- 受宏观消息刺激，焦煤价格大幅走强，但涨幅过快存在回调风险。
- 供给端受到安监影响及煤矿事故导致产量回落，但国内外经济逐步好转，存在共振补库可能。
- 进口煤量环比下降，但蒙煤和俄煤价格高位震荡，存在补库预期。
- 短期情绪影响下，盘面或偏强运行，但需关注供给端变化。

供给端：
- 焦炭：山西将全面淘汰4.3米以下焦炉，涉及产能2443万吨，四季度供给或明显回落。
- 焦煤：四季度国内产量预计1.17亿吨，同比下降3.4%，进口量预计2000万吨，同比增长8.6%。
- 煤炭安监力度持续，煤矿事故频发，影响供给稳定性。
需求端：
- 焦炭：前三季度焦炭产量同比增长2.8%，需求增长3.3%，四季度供需基本持平。
- 焦煤：前三季度焦煤产量同比下降0.1%，进口量增长52.7%，四季度供需基本平衡。
- 铁水产量高位回落，但降幅有限，对焦炭和焦煤需求支撑仍存。
市场情绪：
- 10月盘面回调后仍有走强可能，情绪面支撑明显。
- 贸易商以期限解套为主，市场成交冷清，但补库周期临近，下游采购意愿或回升。
库存情况：
- 焦炭：钢厂和焦企库存持续下降，但节后需求未明显好转，库存去化放缓。
- 焦煤：上游小幅累库，但压力不大，下游采购谨慎，库存维持低位。
- 动力煤：港口库存超季节性累库，北方五港库存增加，电厂库存高位，市场煤采购意愿偏弱。
价格走势：
- 焦炭：主力合约价格2387元/吨，基差为-95元，市场情绪支撑价格上行。
- 焦煤：主力合约价格1820元/吨，贴水山西主焦煤234元，盘面偏强运行。
- 动力煤：价格高位震荡，港口库存增加，需求仍依赖非电企业。