20220524-国盛证券-君实生物-688180.SH-VV116对比PAXLOVID早期治疗轻中度新冠肺炎3期临床成功_3页_567kb
报告摘要
君实生物-U（688180.SH）总结
核心内容
君实生物-U（688180.SH）在2022年5月23日宣布其核苷类新冠口服小分子治疗药VV116在轻中度COVID-19的3期临床试验中达到主要终点，与Paxlovid进行头对头比较，显示出良好的疗效。
主要观点
- VV116临床表现优异：此前已有多个临床试验显示VV116在治疗新冠方面效果显著，包括在乌兹别克斯坦上市以及在华山医院张文宏教授团队的前瞻性队列研究中，VV116能有效缩短核酸转阴时间。
- 3期临床试验进展迅速：VV116的3期临床试验快速推进，仅用数月便完成822例受试者入组，并取得积极结果，显示出公司在临床研究方面的高效执行力。
- 市场潜力巨大：若VV116在国内获批上市，预计销售峰值将超过200亿元，项目DCF价值可能超过700亿元，且未计入政府采购、提前备货及海外市场空间。
- 公司具备强大的研发与组织能力：公司展现了在疫情变化中的灵活应变能力和精准的药物发现视角，体现了其作为本土创新药企的社会责任感。
- 投资评级为“买入”：分析师维持“买入”评级，认为VV116的获批将为公司带来较大的收入弹性。
关键信息
3期临床试验数据
- VV116在感染早期或有症状非重症患者中，从开始用药到核酸转阴平均天数为3.52天。
- 首次检出阳性5日内使用VV116平均转阴时间为8.56天，对比对照组的11.13天缩短2.57天。
公司发展与市场前景
- VV116有望成为我国首个获批的国产新冠口服小分子治疗药物。
- 公司预计在2022年6月完成VV116治疗轻中症新冠患者的2/3期国际多中心临床入组，7月内完成治疗中重症患者的3期临床入组。
盈利预测
- 2022-2024年收入预测：22.74亿元、36.87亿元、48.93亿元，同比增长分别为-43.5%、62.1%、32.7%。
- 归母净利润预测：-10.37亿元、-8.11亿元、-2.31亿元，对应EPS分别为-1.14元、-0.89元、-0.25元。
财务指标概览
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 1,595 | 4,025 | 2,274 | 3,687 | 4,893 |
| 归母净利润(百万元) | -1,669 | -721 | -1,037 | -811 | -231 |
| EPS（元） | -1.83 | -0.79 | -1.14 | -0.89 | -0.25 |
| P/E（倍） | -58.4 | -135.2 | -94.0 | -120.1 | -421.4 |
| P/B（倍） | 16.7 | 12.3 | 14.1 | 16.0 | 16.6 |
财务比率
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 76.6 | 69.1 | 72.5 | 75.0 | 79.5 |
| 净利率(%) | -104.6 | -17.9 | -45.6 | -22.0 | -4.7 |
| ROE(%) | -28.6 | -8.8 | -14.3 | -12.6 | -3.7 |
| 资产负债率(%) | 27.1 | 24.6 | 11.2 | 30.2 | 22.5 |
风险提示
- 研发失败的风险
- 项目推进不及预期的风险
投资建议
- 投资评级：买入（维持）
- 股价走势：2022年5月23日收盘价为107.00元
- 总市值：97,450.97百万元
- 总股本：910.76百万股
- 自由流通股比例：47.08%
- 30日日均成交量：17.14百万股
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