20220512-国盛证券-君实生物-688180.SH-VV116已于乌兹别克斯坦上市_P药头对头3期临床完成入组_3页_691kb

报告摘要

君实生物-U（688180.SH）总结

核心内容

君实生物-U是一家专注于生物制品研发的公司，其核心产品VV116（Renmindevir）在新冠治疗领域取得重要进展。VV116已于2021年12月28日获得乌兹别克斯坦卫生部的临床使用许可，并于2022年5月在乌兹别克斯坦上市，商品名为Mindvy。该药物在轻中度新冠肺炎治疗中表现出优于法匹拉韦的疗效，显著降低患者进展为危重型及死亡的风险达92%，且安全性良好。

主要观点

临床进展显著：VV116的3期临床试验在中国临床试验注册中心平台更新至征募结束，且已完成与Paxlovid的头对头3期临床入组，标志着其研发进程迈入关键阶段。
市场前景广阔：VV116不仅在新冠治疗领域有潜力，还在临床前研究中显示出对呼吸道合胞病毒（RSV）的抑制作用，具有广谱抗病毒潜力。
多元化布局：公司针对新冠药物研发进行全面布局，包括3CL蛋白酶抑制剂VV993、中和抗体JS016和JS026，覆盖了治疗的不同阶段和机制，巩固了其在新冠药物赛道的领先地位。
盈利预测与投资评级：尽管公司当前仍处于亏损状态，但VV116的上市和临床试验进展有望带来收入弹性。预计2022-2024年公司收入分别为22.74亿元、36.87亿元、48.93亿元，归母净利润分别为-10.37亿元、-8.11亿元、-2.31亿元，对应EPS分别为-1.14元、-0.89元、-0.25元。分析师维持“买入”评级。

关键信息

产品上市：VV116于2021年12月28日获得乌兹别克斯坦临床使用许可，2022年5月在乌兹别克斯坦上市。
临床数据：在塔什干的临床研究中，VV116显著改善患者临床症状，提高SARS-CoV-2清除率，降低患者进展为危重型及死亡的风险。
定价参考：Renmindevir在乌兹别克斯坦定价为185美元，参考该国经济发展水平，为VV116在国内定价提供参考空间。
多中心临床试验：VV116正在进行国际多中心2/3期临床试验及中重症3期临床试验，进一步验证其疗效。
产品线布局：公司已形成涵盖小分子药物和大分子中和抗体的完整产品线，包括VV116、VV993、JS016和JS026。
财务表现：公司2020年营业收入为159.5亿元，2021年增长至402.5亿元，但2022年预计收入下滑43.5%至22.74亿元。归母净利润持续亏损，2022年预计为-10.37亿元。
估值指标：P/E（市盈率）在2022年为-100.4倍，P/B（市净率）为15.1倍，EV/EBITDA为-113.5倍。
风险提示：包括研发失败和项目推进不及预期等风险。

财务数据概览

财务指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1,595	4,025	2,274	3,687	4,893
增长率yoy(%)	105.8	152.4	-43.5	62.1	32.7
归母净利润(百万元)	-1,669	-731	-1,037	-811	-231
EPS（元/股）	-1.83	-0.79	-1.14	-0.89	-0.25

投资建议

投资评级：买入（维持）
股价走势：2022年5月11日收盘价为114.28元，总市值为104,081.28百万元。
分析师声明：分析师张金洋和胡诺碧声明报告观点为个人看法，不受第三方影响。

风险提示

研发失败的风险
项目推进不及预期的风险

公司信息

行业：生物制品
股票信息：688180.SH
总股本：910.76百万股
自由流通股：47.08%
30日日均成交量：13.74百万股

财务报表和主要财务比率

财务指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(%)	105.8	152.4	-43.5	62.1	32.7
毛利率(%)	76.6	69.1	72.5	75.0	79.5
净利率(%)	-104.6	-17.9	-45.6	-22.0	-4.7
ROE(%)	-28.6	-8.8	-14.3	-12.6	-3.7
资产负债率(%)	27.1	24.6	11.2	30.2	22.5
P/E	-62.4	-144.4	-100.4	-128.3	-450.1
P/B	17.9	13.1	15.1	17.1	17.7