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良信股份公司点评总结

核心内容

良信股份（002706.SZ）是一家专注于电力设备和电网设备的公司，2023年3月31日，财信证券对其维持“买入”评级。公司当前价格为12.95元，52周价格区间为9.29-17.69元，总市值为14544.50百万，流通市值为11797.50百万，总股本为112312.60万股，流通股为91099.80万股。

主要观点

收入与利润表现

• 2022年营收：41.57亿元，同比增长3.2%。
• 2022年净利润：4.22亿元，同比增长0.7%。
• 2022年Q4营收：11.93亿元，同比小幅下降0.8%，环比增长10.3%。
• 2022年Q4净利润：0.73亿元，同比小幅增长1.4%，环比下降45.5%。
• 2023-2025年盈利预测：
  • 营收预计分别为53.1亿、66.6亿、83.5亿，同比增长24%、27%、34%。
  • 归属净利润预计分别为5.22亿、6.64亿、8.91亿，同比增长24%、27%、34%。
  • EPS预计分别为0.47元、0.60元、0.80元。
  • PE预计分别为27倍、22倍、16倍。

收入结构变化

• 新能源业务：收入占比约29%，增幅超过90%，成为公司收入占比第一的业务分类。
• 房地产类业务：收入占比约24%-25%，估算收入下滑约30%。
• 工业建筑类业务：收入占比约13%，估算收入增幅约30%。
• 电力及电网相关业务：收入占比约9%。

战略调整

• “两智一新”战略：公司于2022年8月启动，聚焦智能配电、智慧人居及新能源等高容量市场。
• 员工持股计划：
  • 决策者1号：面向15名管理层，约571万股，价格3.5元/股，锁定期36个月。
  • 奋斗者2号：面向约455名核心骨干员工，约1209万股，价格7.0元/股，分三年解锁。
  • 业绩考核指标设定为：2025年收入年复合增长率不低于25%，扣非净利润复合增长率不低于20%。

成本与效率

• 毛利率：2022年整体毛利率为30.6%，同比下降4.6个百分点，主要受原材料价格和收入结构影响。
• 净利率：2022年净利率为10.1%，同比略降0.3个百分点，但得益于销售费用率和研发费用率的下降。
• 费用控制：公司通过整合产品平台、减少SKU、提升研发效率，缩减研发人员数量至546人，销售成本亦有控制。

产能扩张

• 海盐数字化工厂：2019年启动建设，总投资23.85亿元，规划年产值100亿元。
• 定增募资：2022年定增募资13.1亿元用于建设海盐制造基地。
• 建设进度：截止2022年末，累计投入10.95亿元，进度为45.92%，其中一期主体完工，二期及立体库正在建设。
• 投产情况：电镀及电子零部件生产环节已于2022年初步投产，预计电镀环节2023年6月投产，将推动公司增收降本。

关键信息

• 投资评级：买入
• 合理估值区间：13.1-16.0元，对应2023年PE为28-34倍。
• 风险提示：
  • 市场竞争加剧
  • 海盐基地投产进度延后
  • 原材料价格大幅波动
  • 新战略执行进度不及预期

财务指标概览

附图说明

• 图1：公司财务指标对比，展示2022年与2022Q4的财务表现。
• 图2-图11：分别展示公司营收、利润、期间费用率、利润率、现金流、ROE、资本开支、产能扩张和存货情况，为投资者提供全面的财务分析视角。

投资建议

基于公司“两智一新”战略的实施及海盐基地的建设进展，公司有望在未来三年内实现营收和净利润的快速增长。尽管存在一定的风险因素，但其在新能源等高景气领域的布局和成本控制措施，使其具备良好的发展潜力。因此，维持“买入”评级。