生物医药行业2024年度中期投资策略：震荡向上，看好院内复苏／创新线／原料药／国央企改革等-240701-招商证券-53页_4mb

医药行业2024年下半年投资策略总结

核心内容

2024年下半年医药行业投资价值被看好，行业处于基本面、资金面和政策面的相对底部，需求端刚性，供给端丰富，具备相对优势。重点关注院内复苏、创新药、原料药、国央企改革等板块。

主要观点

• 院内复苏：院内制剂放量依赖于院内诊疗人次的恢复，2024年下半年若诊疗人次有所增长，将带动麻醉类药品、医疗器械及医药流通等领域的业绩提升。
• 创新药：创新是医药成长的源动力，国内创新药在数量和质量上均有突破，尤其是GLP-1、ADC等领域的研发进展迅速，创新药“出海”和“产品放量”仍是主线。
• 原料药：行业经营活动现金流趋势向好，资本开支放缓，原料药板块正迈入结构升级新阶段，未来有望迎来戴维斯双击。
• 国央企改革：政策支持下，央国企改革稳步推进，关注华润系、国药系及优质地方医药国企。
• 医疗器械：设备端受益于院内复苏，中长期创新迭代、国产替代和国际化趋势明确。
• 消费医药：关注OTC、院内创新、基药放量及国企改革带来的机会，药房集中度提升和处方外流是长期趋势。

关键信息

药品与科技板块

• 出海：Pharma与Biotech企业积极出海，授权项目涵盖ADC、GLP-1、CAR-T等，跨国药企更青睐具有Best in Class潜力、全球多中心临床数据支持及契合战略发展的项目。
• 产品放量：医保谈判成为产品放量的重要驱动力，2025年医保谈判标准下，一批新获批创新药有望加速放量，如托鲁地文拉法辛、阿得贝利单抗等。
• 疾病与技术突破：GLP-1、AD、NASH等疾病领域和ADC、CAR-T等技术平台持续突破，国内企业展现出研发速度和工艺质量的优势。
• 合成生物学：政策支持强劲，合成生物学成为生物制造和新质生产力的重要代表，具备制造业优势，下游应用多点开花，如L-氨基酸、生物基聚酰胺等。
• 疫苗板块：估值处于历史低位，但增长逻辑清晰，包括新生儿疫苗基数恢复、成人疫苗渗透率提升、传统疫苗升级换代及创新疫苗研发。

创新及药品产业链

• CXO行业：全球投融资回暖，海外客户询单积极，部分企业如康龙化成Q1新签订单增长超20%。预计2024年板块业绩逐季改善。
• 原料药行业：2023年受客户去库存、减值等因素影响，业绩承压。2024年Q1经营情况边际改善，经营活动现金流提升，资本开支趋缓，行业产能扩张趋势趋缓。

风险提示

• 药企研发投入风险
• 国际关系变化
• 外汇波动
• 研发失败风险

行业数据概览

• 股票家数：448只
• 占比：8.8%
• 总市值：5130.8十亿元
• 流通市值：4472.0十亿元
• 流通占比：6.8%

相关图表与数据来源

• 图2：医药行业指数（以2010起始点为100）
• 图3、图4：医药行业公募重仓占比变化
• 图5、图6：医药分板块PE与PB（TTM）
• 图7：2023年创新药品种license out TOP10
• 图8：恒瑞医药潜力出海项目
• 图9：Biotech企业出海潜力产品
• 图10：伏美替尼分季度销售额
• 图11：符合2025年医保谈判标准的创新药
• 图12：公立医院诊疗人次
• 图13：精麻类药物生产限制
• 图14：疾病领域与技术平台突破
• 图15：合成生物学产业优势与政策支持
• 图16：国家层面鼓励支持政策
• 图17：各省份层面鼓励支持政策
• 图18：合成生物学发展阶段
• 图19：合成生物学代表企业核心产品
• 图20：疫苗板块市盈率（TTM）
• 图21：不同疫苗品种增长逻辑
• 图22：带状疱疹疫苗美国接种率
• 图23：流感疫苗美国接种率
• 图24：海外创新产业链业绩指引
• 图25：海外创新产业链关注焦点变化
• 图26：全球及国内生物医药投融资数据
• 图27：CXO细分板块营收增速
• 图28：CXO细分板块归母净利润增速
• 图29：仿创CRO下游药企需求进阶
• 图30：原料药重点公司收入及增速
• 图31：原料药重点公司季度收入及增速
• 图32：原料药重点公司归母净利润及增速
• 图33：原料药重点公司季度归母净利润及增速
• 图34：原料药重点公司扣非归母净利润及增速
• 图35：原料药重点公司季度扣非归母净利润及增速
• 图36：原料药重点公司资本开支年度趋势
• 图37：原料药重点公司资本开支季度趋势

数据来源

• 公司公告
• 药融云
• Wind
• 招商证券
• 临床试验数据
• 政府网站