20211219-东吴证券-医药生物行业_期待边际变化的原料药小而美新标的_关注同和药业等_32页_1mb

医药行业投资分析总结

核心内容

2021年12月13日至17日，生物医药指数周涨幅为-2.34%，年初至今涨幅为-9.11%，相对沪指的超额收益分别为-0.35%和-4.19%。本周生物制品板块涨幅较大，而医疗服务、化学制药及医药商业等板块则表现较弱。机构重仓的大市值公司跌幅较大，小市值公司表现较强。CXO板块因美议员传闻被误杀，整体跌幅较大；国新健康等因DRG/DIP医保支付方式改革而涨幅较大。

医药行业业绩具有高确定性，重点聚焦于特色原料药和CXO板块。尽管近期表现较弱，但仍是布局的好机会，尤其是特色原料药中的小而美新标的。同和药业作为代表，被重点推荐。

主要观点

• 新冠口服治疗及相关产业链：全球新冠口服治疗需求上升，看好辉瑞相关产业链，重点推荐凯莱英、药明康德，建议关注博腾股份。国内新冠口服治疗方面，重点推荐开拓药业、诺泰生物，建议关注奥翔药业。
• CGM（连续血糖监测）：在美国等发达国家快速增长，看好鱼跃医疗、三诺生物、微泰医疗等企业的布局。
• 创新药及产业链：药明康德、泰格医药、凯莱英、九洲药业等公司被重点推荐，关注其在研发及商业化中的表现。
• BIOTECH类创新药：康方生物、信达生物、亚盛医药等公司具备较强研发实力，值得关注。
• 原料药领域：同和药业等老牌企业表现突出，其产品覆盖多个治疗领域，出口收入占比高，具有国际竞争力。
• 疫苗领域：智飞生物、康泰生物、万泰生物等公司因重磅产品进入收获期，业绩确定性较强。
• 生长激素领域：长春高新、安科生物等公司值得关注。
• 医疗服务领域：爱尔眼科、通策医疗、信邦制药等公司具备长期投资价值。
• 医美领域：爱美客、华熙生物、华东医药等公司因消费升级而受益。
• 医疗器械领域：迈瑞医疗、爱博医疗、微创医疗、沛嘉医疗等公司因技术突破和国产替代而被推荐。

关键信息

• 同和药业：成立于2004年，专注于原料药和中间体的生产，产品涵盖多个治疗领域。公司出口收入占比长期在85%以上，主要市场为欧盟、北美、日本及韩国。2021年前三季度收入同比增长26.13%，归母净利润同比增长10%。
• 市场表现：同和药业市值和市盈率（TTM）变化显著，2021年12月市值为43.36亿元，市盈率（TTM）为56.97倍。根据Wind一致预期，公司2021-2023年归母净利润分别为0.93亿元、1.56亿元、2.36亿元，对应PE分别为47X、28X、18X。
• 研发进展：本周多个创新药及改良药获得批准或进入临床阶段，包括德琪医药的塞利尼索、再鼎医药的甲苯磺酸奥马环素、辉瑞的硫酸艾沙康唑胶囊、诺华的奥法妥木单抗等。
• 风险提示：研发进展不及预期、药品降价幅度超预期、医保政策进一步严厉等。

具体配置思路

风险提示

• 研发进展或不及预期
• 药品降价幅度超预期
• 医保政策进一步严厉

附录

• 图表目录：包括同和药业收入及利润增长、主营收入构成、毛利构成、地区分类收入及毛利构成、市值和市盈率变化等。
• 数据来源：Wind，东吴证券研究所
• 分析师：朱国广