20230305-东吴证券-医药生物行业跟踪周报_原料药毛利率恢复_重点推荐普洛药业等_34页_1mb

医药生物行业跟踪周报总结

核心内容概览

本报告分析了2023年3月医药生物行业的整体表现及重点板块的动态，提出原料药板块毛利率正在恢复，中药、创新药、医疗器械、医美等细分领域具备投资价值。报告建议关注具有修复能力和转型优势的公司，同时强调了行业政策、成本变化及研发进展对板块的影响。

主要观点

1. 行业整体表现

• 本周医药指数涨幅为 -0.37%，年初至今涨幅为 4.45%，相对沪指的超额收益分别为 -2.25%、-3.29%。
• 中药、商业及生物制品板块表现较强，而医疗器械、化学制药及医疗服务板块表现较弱。
• 涨跌幅前列个股包括：吉贝尔（+19.59%）、英诺特（+17.18%）、可孚医疗（+14.3%）；跌幅前列包括：上海谊众（-16.28%）、兴齐眼药（-14.79%）、祥生医疗（-13.65%）。
• 医药板块整体下跌，商业板块因估值低涨幅较大，非机构重仓的小市值个股表现突出。

2. 原料药板块复苏

• 原料药企业盈利能力在2020-2022年承压，但2023年随着化工品和石化工价格大幅回落，成本端压力释放。
• 中国化工产品价格指数（CCPI）自2022年6月高点已下滑 26.7%，原油价格从高点回落 48.7%。
• 原料药毛利率从2020Q1的 36.4% 下降到2022Q3的 30.7%，下滑 5.7pct，但随着成本下降，利润有望加速恢复至疫情前水平。
• 推荐关注修复能力强的企业，如 普洛药业、司太立、天宇股份；以及持续CDMO/一体化转型的企业，如 华海药业、九洲药业，关注 奥翔药业。

3. 创新药与研发进展

• 恒瑞医药的 PD-L1单抗SHR-1316 获批上市，用于治疗广泛期小细胞肺癌。
• 正大天晴的 贝伐珠单抗 生物类似药获批上市，该药可抑制肿瘤血管形成。
• CDE拟将诺华 LNP023胶囊 纳入突破性疗法，用于治疗 阵发性睡眠性血红蛋白尿。
• 建议关注创新药领域中估值有上升空间、弹性大且催化剂密集的公司，如 恒瑞医药、康诺亚、荣昌生物，并建议关注 百济神州、信达生物、亚虹医药 等。

4. 医疗器械与医美板块

• 医疗器械行业在政策支持和进口替代背景下持续发展，推荐关注 核磁、内镜、呼吸机 等领域。
• 医美行业受益于消费升级，推荐 爱美客、华熙生物、华东医药 等。

5. 药店与医疗服务

• 药店板块在疫情后稳健增长，推荐 益丰药房、大参林、老百姓。
• 医疗服务板块在疫情后快速恢复，推荐 爱尔眼科、华厦眼科、通策医疗、三星医疗，关注 普瑞眼科、海吉亚医疗、固生堂。

6. CXO与IVD领域

• CXO行业具备长期增长空间，推荐 泰格医药、康龙化成、九洲药业、药明康德。
• IVD行业在疫情后迎来全面复苏，推荐 迈瑞医疗、新产业、安图生物，关注 科美诊断、普门科技。

关键信息

1. 推荐股票组合

2. 行业配置建议

• 原料药领域：普洛药业、同和药业、仙琚制药等；
• 中药领域：太极集团、佐力药业、方盛制药、济川药业、康缘药业等；
• 创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、荣昌生物、康诺亚、泽景制药-U等；
• 耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业等；
• 低值耗材及消费医疗领域：康德莱、鱼跃医疗等；
• 科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等；
• 眼科服务：华厦眼科、爱尔眼科、普瑞眼科等；
• 其他医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；
• 医美领域：爱美客、华东医药等；
• 其他消费：三诺生物、我武生物等；
• 血制品领域：博雅生物等；
• 疫苗领域：智飞生物、康希诺、丽珠集团、万泰生物等。

风险提示

• 药品或耗材价格超预期下降；
• 新冠疫情反复对行业造成影响；
• 医保政策变动可能带来不确定性。

图表与数据支持

• 图1：原料药企业毛利率均受损（%）
• 图2：原料药板块毛利率情况（整体法，%）
• 图3：我国化工产品价格不断下滑
• 图4：原油价格触顶下滑
• 图5：原料药板块（申万）近10年来估值情况
• 图6：集采前后制剂企业商业模式变化
• 图7：小分子API提供CDMO行业未来3年主要增量
• 图8：CDMO价值链传递

行业展望

• 医药行业整体处于估值修复阶段，创新药、中药、CDMO等板块具有较高投资价值；
• 原料药板块在成本端压力释放后，毛利率有望恢复；
• 医疗器械、医美、疫苗等领域受益于政策支持与市场需求增长；
• 建议关注具备成本优势、一体化能力及CDMO转型潜力的企业。