20240330-浙商证券-免税行业周报（3月第4周）_中免23年毛利率提升至31.8_分红比例从33_提升至51__10页_733kb

免税行业周报总结

本周行情回顾

本周（3月23日至29日），沪深300指数下跌0.21%，上证指数下跌0.23%。免税运营商个股表现分化：中国中免在A股上涨13%，在港股上涨393%；海汽集团和王府井分别下跌57%。免税物业方个股多数下跌：上海机场微涨0.4%，白云机场上涨0.8%，海南机场下跌22%，美兰空港H下跌154%。

海南离岛免税跟踪

• 三亚凤凰机场本周日均航班执行量365班次，环比增长6%，同比2019年下降16%。上周旅客吞吐量64万人次，恢复至2019年同期的102.5%。
• 海口美兰机场本周日均航班执行量589班次，环比增长19%，同比2019年增长219%。本周旅客吞吐量日均83万人次，环比下降22%，同比2019年同期增长22%。

我国免税行业重点资讯回顾

• 中国中免2023年实现营业收入6754亿元，同比增长24.08%，净利润671亿元，同比增长33.46%。拟派发现金红利超过34亿元，分红比例超过50%。
• 上海机场2023年实现扭亏为盈，营业收入超过1104亿元，归母净利润超过93亿元；免税业务收入178亿元，同比增长3.4倍。
• 成都天府国际机场免税店销售额突破11亿元，新增多个品牌入驻。

国际恢复趋势

本周我国国际及地区航班执行量12331班次，环比增长14%，恢复至2019年的69.6%。一线机场如上海机场、白云机场和首都机场国际旅客吞吐量分别恢复至同期水平的80%、75%和50%。

韩国免税销售额跟踪

2024年2月，韩国免税店销售额688亿美元，环比下降43%，同比2023年下降20%，恢复至2019年同期的44%。国内游客销售额189亿美元，同比增长22%，恢复至63%；外国游客销售额498亿美元，同比下降29%，恢复至40%。人均消费额322美元，同比下降48%。

投资建议

推荐免税运营商中国中免，因其在离岛、线上、机场和市内布局全面，21-23年离岛免税店扩容将带来增长空间。短期建议关注物业方海南机场，受益于海南客流回升和离岛免税销售额改善；中长期看其享有离岛免税高速发展机遇。

风险提示

• 免税销售额可能不及预期。
• 政策变化可能影响行业增长。