20240112-国联证券-中国建筑-601668.SH-工程新签境外持续优于境内_地产拿地力度加大_3页_282kb

中国建筑(601668)公司点评报告总结

事件概述

公司发布的2023年经营情况公告显示：建筑业务新签合同39万亿元，同比增长106%；12月新签4466亿元，同比增长56%。地产合约销售额4514亿元，同比增长124%，但12月销售额同比下降81%。

工程业务表现

• 分领域：房建领域新签同比增长88%；基建和勘察设计领域分别增长151%和88%。12月房建领域快速增长，基建和勘察设计领域同比略有下降。
• 分区域：境外工程新签1755亿元，同比增长154%，显著优于境内的增长。

地产业务拆解

• 销售端：全年合约销售额同比增长124%，但12月单月同比大幅下降81%。
• 拿地端：截至2023年末公司土地储备达8369万平方米，同比小幅下降43%；第四季度拿地力度明显加大。

估值与评级

• 当前估值：当前股价474元，2024年PE为39倍。
• 目标价：给予2024年6倍PE，目标价853元，评级“买入”。

业绩预测

• 预计2023-2025年归母净利润分别为548亿、596亿、651亿元，同比增长76%、87%、92%。
• 未来三年（2023-2025）营业收入、EBITDA、归母净利润复合增长良好，ROE、净利率等表现稳健。

风险提示

1. 房地产需求不及预期。
2. 基建投资增速不达预期。
3. 订单转化进度放缓。
4. 回款与减值风险。

结论

• 推动因素：1月控股股东增持显示长期公司发展信心；专项债等政策预期助推基建复苏；地产行业分化下公司存量充足。
• 建议：看好估值修复空间，给予“买入”评级。