20240901-华创证券-四川成渝-601107.SH-2024年半年报点评_H1毛利润持平_Q2扣非净利润增长2.4__5页_764kb

四川成渝（601107）2024年半年报点评

要点概述

四川成渝2024年上半年经营业绩波动较大：收入和利润同比下降显著，其中主要受益于财务费用的大幅减少。公司业绩下滑的主要原因包括并购增加贷款带来的财务费用增长，以及特定项目资产减值转回因素。此外，车流量下降及免费通行时间增加也影响了通行费收入的增长空间。

业绩表现

• H1财务数据：营业总收入5368亿元，同比下降54.6%；毛利润1594亿元，同比持平；归母净利润698亿元，下降104.7%；扣非净利润674亿元，下降41.6%。
• 季度对比：Q1净利润同比下降132.3%，扣非下降86.6%；Q2净利润同比下降67.4%，但扣非增长23.7%。
• 财务费用控制：上半年财务费用同比增长仅3.7%，其中Q2较去年同期减少36%，效益显著，是毛利润持平的重要支撑。

成因分析

上半年业绩下滑主要由以下因素引起：

1. 并购二绕西高速所致贷款增加，财务费用上升；
2. 特定资产减值转回贡献了利润补偿；
3. 恶劣天气及免费通行期增加，对通行费收入产生负面影响。

并购进展与前景

公司拟收购荆宜高速85%股权，该项目可提升公司高速公路运营里程与盈利能力。根据预测，收购后2024-26年归母净利分别为128亿、139亿和155亿，对应PE分别为11、10、9倍。

投资建议

分析师维持“强推”评级，目标价63元，对应33%上行空间。公司启动“分红-市值-资产”循环，拟将股息率提升至5.3%（基于8月30日收盘价），并承诺未来三年分红比例不低于60%。

风险提示

主要风险点包括宏观经济下滑、车流量显著下降等，建议投资者关注行业政策变动及公司并购整合进展