20251222-华源证券-四川成渝-601107.SH-拟现金收购荆宜高速85_股权_2026年股息率有望提升_3页_365kb

四川成渝 (601107. SH) 投资报告总结

核心内容

四川成渝（601107.SH）拟通过全资子公司以现金24.09亿元收购荆宜高速85%股权，此举有望提升公司股息率。该交易为关联交易，标的公司荆宜高速是湖北省骨架公路网的重要组成部分，运营期尚余12.67年，具备长期稳定收益潜力。

主要观点

• 交易事件：四川成渝发布公告，拟现金收购荆宜高速85%股权，交易金额为24.09亿元。
• 标的公司分析：
  • 荆宜高速全长约95公里，是湖北省“六纵五横一环”骨架的主要“一横”。
  • 收费期限至2038年3月13日，评估价值约为28.35亿元。
  • 近三年净利润分别为1.92亿元（2024年）和1.49亿元（2025年1-7月），盈利稳健。
• 业绩承诺：2026-2028年，荆宜高速扣非净利润需达到2.35亿、2.47亿和2.70亿元，若未达标将进行现金补偿。
• 股息率提升：若交易顺利落地，2026年起公司股息率有望提升至6.2%以上。
• 公司战略：依托蜀道集团的资源，实施“大集团+小公司”战略，推动资源整合和协同发展。
• 蜀道集团背景：
  • 截至2024年底，总资产达1.5万亿元。
  • 旗下拥有超500家全资及控股企业，高速公路和铁路里程分别超过11400公里和6700公里。
• 盈利预测与估值：
  • 2025-2027年归母净利润预计分别为16.1亿、19.6亿和21.7亿元。
  • 当前股价对应的PE分别为11.8倍、9.7倍和8.8倍。
  • 股息率预计为5.1%、6.2%和6.9%。
  • 投资评级为“买入”，基于未来盈利能力和股息率提升的预期。

关键信息

• 交易时间：2025年12月19日
• 收盘价：6.21元
• 总市值：18,990.55百万元
• 流通市值：18,990.55百万元
• 总股本：3,058.06百万股
• 资产负债率：66.38%
• 每股净资产：5.49元/股
• 投资评级：买入（维持）
• 风险提示：
  1. 宏观经济波动导致车流量增速不及预期。
  2. 收费政策调整影响通行费收入。
  3. 路网效应及分流影响车流量。
  4. 自然灾害影响通行费收入。

盈利预测与估值（单位：百万元）

主要财务比率

结论

四川成渝通过收购荆宜高速85%股权，有望进一步增强其盈利能力与股息率，推动公司价值提升。公司依托蜀道集团的资源，具备良好的成长空间。尽管存在宏观经济波动、收费政策调整、路网效应及自然灾害等风险，但整体来看，其盈利能力和估值水平均表现良好，投资评级为“买入”。