> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 四川成渝 2026年H1业绩总结 ## 核心内容概览 四川成渝是四川省内唯一的公路基建类A+H股上市公司，主要业务涵盖高速公路的投资、建设、运营与管理，同时拓展绿色能源投资及沿线资源综合开发。公司于1997年在港股上市，2009年A股上市，目前A股占总股份的70.7%。截至2026年上半年，公司辖下高速公路通车总里程约为1009.6公里。 2026年H1期间，公司实现营收49.45亿元，同比增长12.65%；归母净利润8.99亿元，同比增长1.94%；经营活动现金流为18.41亿元；加权ROE为4.6%；资产负债率为67.37%；基本每股收益（EPS）为0.28元。 ## 主要观点与关键信息 ### 业绩表现 - **营收增长**：2026年H1营收同比增长12.65%，主要得益于建造服务收入增加、荆宜高速并表带来的通行费收入增长，以及新能源业务的持续扩张。 - **净利润增长**：归母净利润同比增长1.94%，利润增长主要来源于运营端的成本压降、财费端的债务结构优化以及科技端的降本增效措施。 - **毛利率**：2026年H1毛利率为34.61%，高于行业平均水平，显示公司盈利能力较强。 - **股息政策**：公司2025年度已派发一次股息，每股税前派息为0.297元，股利支付率为60%。公司发布了三年股东回报规划，预计未来将继续维持稳定派息政策。 ### 财务指标 - **资产负债率**：2026年H1资产负债率为67.37%，保持在较高水平，但较2025年有所下降。 - **经营性现金流**：2026年H1经营性现金流为18.41亿元，表明公司运营效率较高。 - **盈利预测**：根据预测，2026—2028年公司营业收入将逐步增长，净利润增速放缓，但整体仍保持正增长趋势。 - **估值指标**：A股市盈率（PE）持续下降，从2025年的12.02降至2026年的11.77，未来三年预计进一步降至11.29。市净率（PB）也呈下降趋势，2026年为0.88，2028年预计为0.83。 ### 项目进展 - **成乐高速扩容项目**：车道工程已基本完工并通车，公司正推进入城段的收尾施工。 - **成雅扩容项目**：已于2025年底开工，预计未来将为公司带来新的收入增长点。 ## 投资评级与展望 ### 投资评级 - **公司评级**：维持“增持”评级，认为公司未来发展前景良好，股息率具有吸引力。 - **行业评级**：看好行业整体回报，预计高于沪深300指数5%以上。 ### 风险提示 - **高铁和国道分流**：可能影响高速公路的车流量和通行费收入。 - **收费政策变化**：政策调整可能对公司的盈利能力造成影响。 - **出行意愿下降**：经济环境变化可能导致车辆出行减少，进而影响收入。 ## 股票数据 - **总股本/流通股本**：30.58亿股 / 21.63亿股 - **总市值/流通市值**：181.95亿元 / 128.68亿元 - **12个月内最高/最低价**：6.65元 / 4.85元 ## 财务预测表（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 103.62 | 87.58 | 96.59 | 101.31 | 105.16 | | 归母净利润 | 14.59 | 15.13 | 15.46 | 15.82 | 16.12 | | 毛利率 | 31.86% | 34.84% | 34.61% | 33.52% | 32.63% | | 销售净利率 | 14.08% | 17.28% | 16.01% | 15.61% | 15.33% | | ROE | 7.93% | 7.51% | 7.44% | 7.39% | 7.31% | | EPS | 0.48 | 0.49 | 0.51 | 0.52 | 0.53 | | PE | 12.47 | 12.02 | 11.77 | 11.50 | 11.29 | | PB | 0.99 | 0.90 | 0.88 | 0.85 | 0.83 | | PS | 1.76 | 2.08 | 1.88 | 1.80 | 1.73 | | EV/EBITDA | 13.20 | 14.50 | 15.07 | 14.57 | 14.09 | ## 总结 四川成渝在2026年上半年实现了稳健的业绩增长，受益于业务拓展和成本优化。公司作为四川省内唯一A+H股上市的公路基建企业，具有较强的市场地位和资源整合能力。尽管面临高铁和国道分流、收费政策变化等风险，但公司通过优化运营、债务结构及科技手段，增强了盈利能力与现金流稳定性。投资方面，公司维持“增持”评级，未来三年预计保持温和增长态势，估值逐步下降，具备一定的投资吸引力。