> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 四川成渝（601107.SH）公司点评报告总结 ## 核心内容概述 四川成渝（601107.SH）在2026年上半年实现营业收入49.45亿元，同比增长12.65%；归母净利润8.99亿元，同比增长1.94%。尽管部分业务收入出现下滑，但公司整体盈利保持稳健，且通过路产扩容项目有望驱动未来增长。华源证券维持“买入”投资评级，认为公司具备长期投资价值。 ## 主要观点 - **主业增长稳健**：公司上半年收入增长主要得益于路网运营和部分业务的恢复，尽管道路通行费收入因高油价和政策性优惠出现小幅下滑，但整体盈利能力未受影响。 - **路产扩容驱动成长**：公司正在推进多个高速公路扩容和新建项目，如成乐高速、天邛高速和成雅高速，预计这些项目将带来增量收益，增强公司未来盈利能力。 - **高股息属性明确**：公司已公布2026-2028年三年股东回报规划，承诺在符合分红条件时，每年现金分配利润不低于当年归母净利润的60%，进一步巩固其高股息投资属性。 - **盈利预测与估值**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为16.3/17.2/16.3亿元，当前股价对应的PE分别为11.0/10.4/11.0倍，显示估值具有吸引力。 ## 关键信息 ### 财务表现（2026年上半年） - **营业收入**：49.45亿元，同比+12.65%。 - **归母净利润**：8.99亿元，同比+1.94%。 - **主要业务收入情况**： - **道路通行费收入**：24.28亿元，同比-4.12%。 - **商品销售收入**：9.78亿元，同比-9.56%。 - **BT/PPP项目收入**：0.38亿元，同比-52.50%。 - **租赁业务收入**：0.40亿元，同比+29.03%。 - **费用情况**： - 销售费用率：1.0%，同比+0.05pct。 - 管理费用率：6.0%，同比-0.50pct。 - 财务费用率：8.9%，同比+0.59pct。 ### 项目进展 - **成乐高速扩容**：累计完成投资的66%。 - **天邛高速BOT项目**：已于2024年9月正式通车。 - **成雅高速扩容**：议案已于2025年8月13日通过，预估总投资约285.48亿元，目前已开工。 ### 股东回报政策 - 公司承诺在符合分红条件时，每年现金分配利润不低于归母净利润的60%，强化高股息投资属性。 ### 盈利预测（2024-2028年） | 年度 | 营业收入（百万元） | 同比增长率 | 归母净利润（百万元） | 同比增长率 | EPS（元/股） | |------|--------------------|------------|----------------------|------------|-------------| | 2024 | 10,362 | -11.07% | 1,459 | 22.91% | 0.48 | | 2025 | 8,758 | -15.48% | 1,513 | 3.72% | 0.49 | | 2026E| 10,329 | 17.94% | 1,630 | 7.75% | 0.53 | | 2027E| 10,550 | 2.14% | 1,717 | 5.32% | 0.56 | | 2028E| 10,352 | -1.88% | 1,628 | -5.21% | 0.53 | ### 财务比率（2024-2028年） | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | P/E | 12.28 | 11.84 | 10.99 | 10.44 | 11.01 | | P/S | 2.05 | 1.73 | 1.70 | 1.70 | 1.73 | | P/B | 0.93 | 0.90 | 0.90 | 0.87 | 0.84 | | 股息率 | 3.58% | 5.46% | 5.75% | 5.75% | 5.45% | | EV/EBITDA | 15 | 14 | 13 | 13 | 14 | ## 风险提示 1. **宏观经济波动**：可能影响车流量增速，进而影响通行费收入。 2. **收费政策调整**：可能导致通行费收入不及预期。 3. **路网分流**：可能影响道路通行费收入。 4. **自然灾害**：可能对通行费收入造成冲击。 ## 投资建议 华源证券维持“买入”评级，认为四川成渝主业增长稳健，路产扩容有望带来持续增长动力，同时高分红政策强化其高股息投资属性，具备长期投资价值。