20200705-广发证券-环保行业深度跟踪_2020电价补助预算下达_持续关注垃圾分类+污水资源化_12页_1mb

环保行业深度跟踪总结

核心内容

2020年环保行业迎来政策与市场双重利好，主要体现在电价补助预算下达、垃圾分类推进、污水资源化政策支持及生态治理权责划分明确等方面。环保板块估值处于历史低位，随着行业需求释放与融资环境改善，行业景气度有望持续提升。

主要观点

1. 行业估值处于历史底部，景气度回升

• 近三年环保指数跌幅达36.31%，板块表现较差。
• 当前GFHB样本股2020年一致预期净利润对应PE仅为21.9倍，估值处于历史底部。
• 随着业绩底部反转及融资改善，环保行业有望迎来新一轮景气周期。

2. 2020年电价补助预算下达

• 2020年可再生能源电价补贴资金预算总额达924亿元，其中生物质项目补贴约54亿元。
• 该预算约可满足生物质项目30%-40%的补贴资金需求。
• 政策逐步明朗，资金拨付标准出台，焚烧行业政策稳定性增强。

3. 垃圾分类推动固废产业链需求释放

• 垃圾分类政策落地，带动前端分类、中端环卫、末端焚烧及再生资源等市场空间。
• 垃圾焚烧建设高峰期与环卫市场化招标高峰期即将到来，预计未来3年大固废方向将实现戴维斯双击。
• 建议关注“焚烧+环卫”一体化企业，如维尔利、旺能环境、瀚蓝环境、盈峰环境、龙马环卫。

4. 污水/废水资源化成为政策重点

• 缺水问题加剧，膜设备等水资源化技术经济性逐步显现。
• 政策推动污水资源化，水处理产业链（尤其是膜设备）需求空间有望打开。
• 建议关注碧水源、津膜科技、三达膜、金科环境等膜设备龙头。

5. 生态治理权责划分明确，环保治理走向规范化

• 国务院办公厅发布《生态环境领域中央与地方财政事权和支出责任划分改革方案》，明确中央与地方在生态治理中的职责。
• 强化中央在跨区域生态治理中的责任，推动地方财政承担更多治理任务，中央通过转移支付支持。

6. 农村生态振兴政策推动治理需求

• 生态振兴指导意见（2020-2022年）发布，农村污水、垃圾、土壤治理需求持续释放。
• 政策强调垃圾分类、资源化利用、污水治理、厕所革命等任务，农村治理市场空间有望压实。
• 建议关注农村治理相关企业，如垃圾清运、污水处理、生态旅游等领域。

关键信息

行业评级

• 行业评级：买入
• 报告日期：2020-07-05

重点公司分析

政策支持

• 2020年国补政策：明确“以收定支”原则，优先拨付自然人分布式项目与新增项目。
• 生态治理权责划分：中央与地方在生态治理中的职责明确，推动治理规范化。
• 农村生态振兴政策：农村污染治理及生态经济发展成为重点，相关政策不断完善。

风险提示

• 融资改善政策执行力度不及预期；
• EPC工程结算进度低于预期，运营企业补贴无法按时到位；
• 产能利用率不足。

分析师信息

• 郭鹏：首席分析师，华中科技大学工学硕士，2015-2017年新财富环保行业第一名。
• 许洁：资深分析师，复旦大学金融硕士，华中科技大学经济学学士。
• 分析师团队：广发证券环保及公用事业研究小组。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘10%以上。
• 公司评级：
  • 买入：预期未来12个月内股价强于大盘15%以上。
  • 增持：预期未来12个月内股价强于大盘5%-15%。
  • 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘5%以上。

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