20210820-中航证券-七一二-603712.SH-2021年中报点评_军工通信核心供应商_业绩保持高速增长_7页_589kb

报告摘要

七一二（603712）2021年中报点评总结

核心内容

七一二（603712）是军工通信领域的核心供应商，专注于专网无线通信产品和整体解决方案的研发与生产。公司业务覆盖军用和民用通信两大领域，产品广泛应用于多个军种及城市轨道交通、铁路通信等民用场景。2021年半年报显示，公司营业收入和归母净利润均实现高速增长，分别为10.92亿元（+30.01%）和1.59亿元（+53.74%），净利率和ROE同步提升，反映出公司盈利能力增强。当前股价为43.06元，目标价为55.44元，投资评级为“买入”。

主要观点

军用通信领域：公司是国内最早的军用无线通信设备研发制造企业之一，拥有完整的军工科研生产资质，产品覆盖陆、海、空、火箭军、战略支援部队和武警部队，实现了全军种覆盖。尤其在航空超短波通信领域，公司具备核心研制生产能力，产品技术在国内处于领先水平。
民用通信领域：公司起源于铁路通信，是国内铁路无线通信领域的领军者和行业标准制定者，产品包括无线列调设备、CIR机车综合无线通信设备等。同时，公司业务拓展至城市轨道交通、海事、警用等专网通信领域，市场占有率持续提升。
财务表现：2021H1公司综合毛利率小幅下滑至44.65%（-1.56pcts），但净利率和ROE分别提升至14.54%（+2.25pcts）和5.14%（+1.14pcts），主要得益于系统级产品规模增长及政府补助增加。
经营现金流改善：公司2021H1经营性现金流净额达5.60亿元（+109.42%），显示回款情况良好，业务增长强劲。
研发投入加大：公司2021H1研发费用为2.68亿元（+24.92%），重点科研项目稳步推进，新产品具备智能调度管理、抗干扰能力强等优势，未来市场空间广阔。
订单充足，产能扩张：存货及合同负债显著增长，显示公司积极备货，下游需求旺盛。在建工程增长187.93%，表明公司正在扩大生产能力以应对市场需求。

关键信息

财务数据（2021年8月17日）

总股本：7.72亿股
流通A股：7.72亿股
负债率：60.16%
ROE（摊薄）：5.14%
PE（TTM）：62.6
PB（LF）：11.29

产品结构（2021H1）

专用无线通信终端产品：7.70亿元
系统产品：2.43亿元
其他产品：722.27万元
材料销售、维修费及房租收入：0.73亿元

未来盈利预测（单位：亿元）

年份	营业收入	归母净利润	EPS
2021E	35.59	7.25	0.94
2022E	46.58	9.95	1.29
2023E	61.12	13.06	1.69

对应PE分别为：45.81倍、33.38倍、25.48倍。

行业趋势及竞争格局

行业趋势

军工信息化加速：军用无线通信技术是军工信息化的“血管”，公司产品广泛应用于军用航空通信，具备技术优势。
铁路及轨道交通专网建设提速：城市轨道交通发展不均，但随着二三线城市加速建设，公司有望扩大市场覆盖。

竞争格局

军用通信领域：市场参与者较少，准入门槛高，公司是业内少数实现全军种覆盖的企业，与中电科10所、海格通信、烽火电子、上海瀚讯等企业竞争。
民用通信领域：市场集中度较高，公司主要竞争对手为通号通信信息集团有限公司；城市轨道交通领域竞争激烈，公司面临海能达通信等企业的竞争，同时在国际市场上也与MOTOROLA、欧洲宇航防务集团等公司存在竞争。