20170424-申万宏源-利率周报_静观其变_维持10Y国债收益率2.8_-3.5_的判断不变_18页_822kb

2017年4月24日利率周报总结

核心内容

2017年4月24日发布的利率周报主要围绕海外经济与政策动态、汇率走势、大宗商品表现、资金面情况以及债券市场走势进行分析，强调监管政策的不确定性对债市的影响，并**维持10年期国债收益率波动区间2.8%-3.5%**的判断不变。

---

主要观点

• 海外经济与政策：

  • 美国制造业PMI创16年10月以来新低，显示经济增长乏力，强美元对出口和工业生产形成压制。
  • 欧元区制造业PMI持续回暖，但服务业PMI小幅回落，整体经济仍面临下行风险。
  • 英国提前大选利好“软脱欧”进程，英镑大幅升值；法国大选对欧元影响有限。
  • 特朗普宣布税改方案，但市场预期未明显提振，美元指数下跌。

• 汇率走势：

  • 英镑和欧元走强，美元走弱，人民币保持稳定。
  • 人民币离岸与在岸汇差小幅扩大，但整体波动不大。
  • 预计2017年底人民币兑美元汇率在6.9-7.0左右，全年外汇储备降幅进一步收窄。

• 大宗商品：

  • 金价因避险情绪波动，油价因OPEC减产协议未达成一致和美国活跃钻机数量上升而大幅下跌。
  • 布伦特原油和WTI原油价格分别下跌5.6%和7.0%，维持全年油价中枢50-55美元不变。

• 资金面情况：

  • 央行连续净投放资金，但受监管和企业缴税影响，资金面仍偏紧。
  • R001、R007、R014等资金利率大幅上行，市场流动性趋紧。
  • 预计下周资金面仍将维持紧平衡状态，需关注央行公开市场操作。

• 债券市场表现：

  • 多重利空叠加，国债和国开债收益率全线上行。
  • 10年期国债收益率周五报3.4614%，较前周上行10.15BP。
  • 市场对监管趋严的担忧加剧，银行委外赎回情绪强化，但尚未出现大规模抛售。

---

关键信息

1. 监管影响

• 银监会多项监管政策出台，包括打破刚兑、整治“三套利”、限制资金池与期限错配等。
• 监管政策尚处于自查阶段，市场情绪悲观，但预计政策落地后对债市有积极带动作用。
• 监管细则存在矛盾，实际执行效果尚待观察。

2. 资金面

• 央行通过逆回购和MLF操作净投放资金，但未能有效缓解资金紧张。
• 资金利率全线上行，R007周五报3.5439%。
• 2季度经济数据可能面临边际下行压力，需关注资金面变化。

3. 债券市场

• 国债收益率上行幅度较大，长端上行幅度超短端。
• 国开债和非国开债收益率均上行，信用利差小幅走阔。
• 市场情绪受监管影响，但建议关注情绪修复和监管明朗化带来的交易机会。

4. 汇率预期

• 人民币兑美元汇率保持稳定，美元指数下跌0.8%。
• 银行结售汇逆差缩小，国际收支改善趋势持续。
• 预计全年外汇储备降幅收窄至1600-1800亿美元，个别月份可能出现小额顺差。

5. 大宗商品

• 原油价格受OPEC减产协议和美国页岩油生产影响，继续下跌。
• 黄金价格因避险情绪波动，总体小幅下跌。
• 钢材、铁矿石等其他大宗商品价格也出现下跌。

---

本周展望

• 资金面：预计维持紧平衡，央行将继续净投放以稳定市场，资金成本小幅震荡。
• 监管政策：关注执行细节与效果，监管中存在较多矛盾，需进一步观察。
• 债市机会：随着监管明朗化，情绪修复将带来利率债和高等级信用债的配置机会。

---

市场情绪与建议

• 当前市场情绪较为悲观，但监管落地后可能带来积极影响。
• 建议投资者关注2季度后期预期差修复和监管明朗化带来的交易机会。
• 10年期国债收益率波动区间维持在**2.8%-3.5%**不变。

---

本周重点关注事件

日期	重要事件
4月25日	美国3月新屋销售数
4月26日	美国4月21日当周API原油库存，澳大利亚一季度CPI
4月27日	中国3月规模以上工业企业利润，欧元区4月经济景气指数，欧元区4月消费者信心指数终值，德国4月CPI，美国4月22日当周初请失业金人数，美国3月耐用品订单率，美国3月成屋签约销售指数
4月28日	日本3月工业产出，美国第一季度实际GDP及通胀数据，美国4月密歇根大学消费者信心指数，日本、法国、欧元区、英国通胀数据

---

机构信息

• 证券分析师：孟祥娟（A0230511090004），邮箱：mengxj@swsresearch.com
• 研究支持：秦泰（A0230116090006），邮箱：qintai@swsresearch.com
• 联系人：秦泰，电话：(8621)23297818×7368，邮箱：qintai@swsresearch.com

---

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券客户使用，未经授权不得复制或分发。
• 报告内容基于公开信息，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。
• 客户应自行承担投资风险，不应将本报告视为投资决策的唯一依据。