20231031-天风证券-中国中铁-601390.SH-地产业务延续承压_看好后续订单结转速度加快_3页_741kb

中国中铁（601390）季报点评总结

核心数据

• 评级：维持“买入”，目标价未提供
• 核心指标：
  • 2023Q1-3营业收入8845亿元，同比增长41%
  • 归母净利润240亿元，同比增长44%
  • 扣非归母净利润226亿元，同比增长68%
  • 截至2023Q3在手未完工订单56676亿元（约22年营收规模的49倍）

经营分析

• 分业务表现：
  • 工程业务：增速达52%，铁路、公路等领域新签订单显著增长
  • 地产开发：营收同比下降262%，但销售金额增长143%，新增土储同比下降但规模尚可
• 毛利率与费用：
  • 2023Q1-3毛利率9.09%，同比提升0.25个百分点
  • 期间费用率5%，同比略升（主要为研发费用增加）
• 现金流：收现比提升至106.1%，付现比为109.4%；CFO净额流出337.23亿元

投资建议与风险

• 维持买入评级：
  • 预计2023-2025年归母净利润为353/398/444亿元，维持“买入”评级。
  • 基建多元化转型及矿产布局将增强长期增长潜力。
• 风险提示：
  • 地产及基建投资增速不及预期
  • 订单转化放缓
  • 宏观经济波动及政策风险

财务数据摘要

• 财务杠杆：资产负债率74-73%，长期偿债能力稳健
• 估值（截至2023年10月31日）：市盈率38-55倍，市净率0.5-0.51倍
• 预测表现：未来三年净利润增速保持在10%左右

联系人及分析师

• 鲍荣富、王涛、王雯、任嘉禹
• SAC执业证书编号：天风证券研究所