银行业4月动态报告：宏观经济企稳预期提升，利好银行板块估值修复-20190425-银河证券-35页_3mb

银行业研究报告总结

核心内容

1. 外部环境改善，银行基本面向好

• 宏观经济企稳预期提升：2019年一季度新增社融规模同比增长40.04%，宏观经济增速企稳，对银行资产质量担忧缓解。
• 政策多维度改善：监管层通过放松资管新规、降准、民企小微扶持政策、创新融资工具等手段，缓解银行资本压力，支持实体经济。
• 流动性充裕：宽货币向宽信用传导效果显现，负债端成本下行，部分银行净息差改善，银行基本面向好。
• 社融结构改善：票据融资、短期贷款、中长期贷款同比显著增长，改善融资期限结构，缓解企业融资困境。
• 零售转型与理财业务回暖：零售业务转型成为银行应对净息差收窄的突破口，理财业务触底反弹，推动银行收入结构优化。

2. 银行业盈利优于其他行业，对杠杆依赖减弱

• 盈利水平较高：2018年前三季度，银行业ROE在所有中信一级行业中排名第5，盈利能力较强。
• 盈利来源多元化：银行盈利主要来自存贷息差和中间业务收入，销售净利率提升，权益乘数下降，显示对杠杆依赖减弱。
• 收入结构改善：利息净收入、手续费及佣金净收入、投资净收益等均实现增长，推动银行业净利润增长。

3. 传统业务处于成熟期，技术变革重塑竞争格局

• 传统业务增长乏力：存贷款业务增长动力不足，中间业务依赖渠道，多元化任务艰巨。
• 利率市场化不足：商业银行议价能力薄弱，对公业务面临市场和监管双重压力，零售业务成为突破口。
• 金融科技兴起：银行加速布局金融科技，提升服务效率、优化客户体验，推动差异化竞争。

4. 外部竞争加剧，客户流失风险上升

• 互联网与非银机构竞争：余额宝、理财通等互联网理财产品的收益率高，功能多样，分流银行存款客户。
• 外资银行进入：监管层放宽外资银行持股比例和业务范围，外资银行带来先进经验，提升行业竞争力。
• 零售业务成为竞争焦点：招商银行、平安银行等零售业务领先银行在客户和资产质量方面更具优势。

5. 行业面临的问题

• 融资结构失衡：以间接融资为主，直接融资占比偏低，难以匹配实体经济需求。
• 金融资源错配：民企和小微企业融资难、融资贵问题突出，银行风险偏好降低，信贷投放受限。
• 金融产品创新不足：产品同质化严重，缺乏满足实体需求的创新产品。
• 不良资产风险：经济下行压力和不良认定标准趋严，不良贷款金额和不良率上升，存在隐形风险。

主要观点

• 银行业外部环境改善，宏观经济企稳，社融回暖，有助于缓解银行资产质量担忧，推动信贷规模扩张。
• 银行盈利水平优于其他行业，但对杠杆依赖减弱，资金运用效率提升，轻资本业务带来收入增长。
• 银行业传统业务处于成熟期，增长空间有限，需加速业务转型，尤其是零售业务和金融科技应用。
• 外部竞争加剧，尤其是互联网理财和外资银行的进入，对银行客户和利润构成压力。
• 银行面临融资结构失衡、资源错配、产品创新不足和不良资产风险等核心问题，需通过机制创新和政策支持加以解决。

关键信息

• 政策支持：多次降准释放流动性，支持民企和小微融资，同时推动设立理财子公司，缓解资本压力。
• 社融回暖：2019年一季度社融显著增长，推动银行生息资产规模扩大，助力银行盈利。
• 估值偏低：当前银行板块PB为0.94倍，处于历史低位，具备防御与反弹双重属性。
• 推荐个股：招商银行（600036.SH）、平安银行（000001.SZ）、兴业银行（601166.SH）为核心推荐组合，具备盈利能力、成本优势和资产质量优化等优势。
• 金融科技影响：金融科技提升银行服务效率，优化客户体验，推动业务转型和差异化竞争。

投资建议

• 整体评级：给予银行板块“推荐”评级，估值处于历史低位，具备防御与反弹能力。
• 个股推荐：
  • 招商银行：零售业务领先，盈利能力稳健，ROE行业前列，推动轻型银行转型。
  • 平安银行：受益集团资源支持，资产负债结构优化，净息差稳步提升，资产质量改善。
  • 兴业银行：资产质量改善，中间业务占比高，加速金融科技布局，提升客户体验。

风险提示

• 宏观经济疲软：可能导致银行资产质量恶化，影响盈利能力。
• 政策变化：利率市场化改革和监管政策调整可能对银行盈利和业务模式产生影响。
• 外部竞争：互联网金融和外资银行的进入可能加剧银行客户流失和利润压力。

附录：国内外银行业绩与估值比较

• 国际银行：摩根大通、美国银行、富国银行等盈利增长稳定，估值相对较高。
• 国内银行：多数银行盈利增长平缓，估值普遍偏低，但优质零售行如招商银行、平安银行、兴业银行等估值相对较高，具备投资价值。

总结

银行业在宏观经济企稳、政策支持和社融回暖的背景下，基本面向好，盈利水平较高，但对杠杆依赖减弱。传统业务增长乏力，需加快转型，尤其是零售业务和金融科技应用。同时，外部竞争加剧，客户流失风险上升，银行需提升综合服务能力，优化业务结构。当前银行板块估值处于历史低位，具备防御与反弹能力，推荐优质零售行和具备资产质量改善潜力的银行。