20191119-国联证券-基础化工行业2020年度投资策略：以创新驱动重塑战略边界，厚积而薄发_25页_2mb

基础化工行业2020年度投资策略总结

核心内容

2020年基础化工行业面临内外部多重挑战，包括全球经济放缓、逆全球化事件加剧、国内经济转型升级以及中美贸易摩擦带来的出口压力。这些因素导致化工行业整体景气度回落，各子行业盈利能力普遍下滑。同时，化工品价格进入下行周期，部分产品价格已接近2016年低油价水平。然而，在宏观经济疲软背景下，部分弱周期子行业如农药制剂、维生素等仍具备一定的增长潜力。

主要观点

1. 行业整体景气度回落：2019年化工行业营收增速趋缓，盈利水平下降，部分产品价格持续走低，行业面临较长的调整期。
2. 创新驱动成为未来发展重点：中国化工企业需通过研发创新突破技术瓶颈，向高性能新材料和专用化学品领域转型，提升在全球化工行业的竞争力。
3. 下游产业转移带来进口替代机遇：随着半导体、面板、锂电池等产业向国内转移，以及5G产业的兴起，国内化工企业有望在高性能材料领域实现进口替代。
4. 弱周期子行业具备投资价值：在行业整体低迷背景下，农药制剂、维生素等需求较为稳定的子行业，因其上游成本改善和价差扩大，有望实现业绩逆势增长。
5. 估值处于历史底部：化工板块整体估值仍处近年历史低位，尽管未来难以出现普涨行情，但具备优质细分业务的龙头企业仍具备投资价值。

关键信息

1. 行业回顾

• 营收与盈利下滑：2019年前三季度中国化工业营收同比增速趋缓，盈利能力下滑，部分行业利润进入负增长区间。
• PPI指数转负：化工品PPI指数自2016年10月转正后，至2019年1月最终转负，结束了长达26个月的正增长。
• 出口需求受阻：中美贸易摩擦影响下，2019年化工行业出口累计同比增速为-2.7%，出口形势严峻。
• 原油价格震荡：布伦特原油价格中长期围绕65美元/桶震荡，影响化工产业链成本端。
• 估值低位：化工板块PE和PB处于历史低位，整体表现一般。

2. 投资策略

策略一：创新驱动

• 重点企业：万华化学、浙江龙盛。
• 核心观点：研发创新是突破瓶颈的关键，国内企业在基础化学品领域已具备优势，但需向高性能材料领域延伸。

策略二：下游产业转移与进口替代

• 重点企业：皖维高新、金发科技、国瓷材料。
• 核心观点：随着半导体、面板、锂电池等产业向国内转移，国内化工企业将在高性能材料领域实现进口替代。

策略三：弱周期子行业

• 重点企业：安道麦A、玲珑轮胎、利尔化学、苏利股份、扬农化工、新和成。
• 核心观点：农药制剂、维生素等弱周期子行业需求稳定，具备增长潜力，尤其关注供给侧格局变化带来的业绩提升。

投资标的推荐

风险提示

1. 宏观经济疲软：可能导致下游需求不振，化工品价格普遍下跌。
2. 原油价格波动：影响化工产业链成本，带来不确定性。
3. 贸易摩擦加剧：可能进一步抑制出口需求，影响企业盈利能力。

结论

2020年基础化工行业面临周期性调整，但创新、进口替代和弱周期子行业将成为行业发展的关键驱动力。在当前估值低位背景下，应重点关注具备创新能力、技术壁垒和进口替代潜力的龙头企业，以获取长期投资回报。