20220826-中国银河-奥瑞金-002701.SZ-净利润短期承压_原材料价格下行有望带动盈利修复_4页_458kb

报告摘要

本报告为奥瑞金（002701.SZ）2022年半年度业绩点评，分析公司上半年财务表现及未来盈利预期。报告指出，尽管公司上半年净利润受到原材料价格上涨影响而大幅下滑，但随着原材料价格下行，盈利有望修复。同时，公司持续推进“包装+”战略，拓展业务边界，未来增长潜力较大。

盈利能力承压：
2022年上半年，公司实现营收68.43亿元，同比下降2.5%；归母净利润3.58亿元，同比下降38.24%。
第二季度营收和净利润分别同比下降8.05%和47.57%，主要受原材料成本上涨影响，综合毛利率由15.53%降至13.09%，下降4.96个百分点。
成本压力缓解预期：
随着8月26日富仁天津镀锡板卷均价同比下降21.88%，公司预计未来原材料价格将维持低位，有助于改善毛利率和净利率。
预计2022/2023/2024年公司净利率将逐步恢复，分别为6.49%、6.80%、7.05%。
业务结构分析：
- 金属包装主业稳健：公司金属包装业务营收61.67亿元，同比下降2.09%，但受益于产能布局和头部客户资源，行业供需格局改善，盈利能力长期向好。
- 灌装业务承压：灌装业务营收0.72亿元，同比下降30.13%，主要受部分客户订单减少影响。
- “包装+”战略推动其他业务增长：公司通过自主研发或合作推出饮料、预制菜等自有品牌产品，其他业务营收6.05亿元，同比下降2.07%，但未来增长潜力显著。
投资建议：
公司作为我国金属包装龙头企业，持续推进产品和服务创新，拓展业务版图。分析师维持“推荐”评级，预计2022/2023/2024年基本每股收益分别为0.39元/股、0.44元/股、0.50元/股，对应PE分别为12X、11X、9X，盈利修复预期明确。

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	13884.98	15354.01	16792.68	18278.83
归母净利润	905.12	996.29	1142.60	1288.90
EPS（元/股）	0.35	0.39	0.44	0.50
PE（倍）	13.28	12.06	10.52	9.32

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	15.53	15.43	15.73	16.02
净利率（%）	6.52	6.49	6.80	7.05
ROE（%）	11.97	12.14	12.22	12.12
ROIC（%）	8.28	7.84	8.09	8.22
EV/EBITDA（倍）	10.49	9.55	8.03	6.46
PS（倍）	0.82	0.74	0.68	0.63