20210813-天风证券-健盛集团-603558.SH-21H1盈利能力改善持续拓产_棉袜业务供不应求_8页_1mb

报告摘要

健盛集团（603558）2021H1总结

核心内容

健盛集团在2021年上半年实现了业绩的显著回升，主要得益于市场需求回暖及产能扩张。公司聚焦棉袜和无缝内衣两大核心业务，通过优化客户结构、提高生产效率及拓展产能，推动了整体盈利能力的提升。同时，公司积极应对原材料价格上涨和国际航运成本上升带来的挑战，保持了良好的运营效率。

主要观点

业绩回升显著：2021H1公司实现营收9.11亿元，同比增长25.10%；归母净利润1.08亿元，同比增长96.40%；扣非后归母净利润1.00亿元，同比增长155.76%。
棉袜业务表现突出：棉袜业务营收6.74亿元，同比增长27.6%；净利润9750万元，同比增长114%。公司通过优化客户结构、提高产品价格等方式，实现了客户需求的充分满足。
无缝内衣业务稳步复苏：2021H1无缝内衣业务营收2.73亿元，同比增长18.6%；净利润1068万元，同比增长11.5%。公司积极拓展新客户，如HM、李宁、TEFRON、IKAR等，提升终端盈利能力。
盈利能力持续改善：2021H1毛利率27.75%，同比提升6.58个百分点；归母净利润率11.88%，同比提升4.31个百分点。
费控能力稳定：销售/管理/研发/财务费用率分别为3.32%、6.86%、2.89%、1.38%，整体费用率保持稳定，管理费用率显著下降。
营运能力逐步提升：存货规模增长38.26%，主要受原材料涨价和海运影响；应收账款周转天数下降6.92天，显示公司回款效率提升。
现金流受短期因素影响：2021H1经营性活动现金流净额为0.08亿元，同比下降94.15%，主要由于原材料和运费上涨。
产能扩张加速：公司持续推进产能扩张，特别是在贵州和越南地区，以应对市场需求和提升生产效率。
产业链一体化延伸：公司通过设立贵州健盛运动服饰有限公司，拓展棉袜及辅料生产，提升垂直一体化能力。
研发投入与管理优化：公司持续投入研发，提升设计能力；同时加强信息化建设，优化ERP系统，提高运营效率。
疫情应对有效：公司采取有效措施应对疫情，保障越南基地生产正常进行，降低对产能的影响。

关键信息

营收预测：预计2021~2023年营收分别为20.26亿元、25.22亿元、30.59亿元。
净利润预测：预计2021~2023年归母净利润分别为2.44亿元、3.10亿元、3.96亿元。
每股收益预测：对应EPS分别为0.62元、0.79元、1.01元。
估值预测：对应P/E分别为14.05X、11.05X、8.65X。
风险提示：原材料价格上升、海外产能利用率及生产效率不及预期。

业务结构

棉袜业务：2021H1营收6.74亿元，同比增长27.6%；净利润9750万元，同比增长114%。
无缝内衣业务：2021H1营收2.73亿元，同比增长18.6%；净利润1068万元，同比增长11.5%。

财务数据摘要

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	17.80	15.82	20.26	25.22	30.59
归母净利润（亿元）	2.73	-5.28	2.44	3.10	3.96
EPS（元/股）	0.70	-1.34	0.62	0.79	1.01
P/E	12.52	-6.49	14.05	11.05	8.65
P/B	1.12	1.43	1.30	1.18	1.04
P/S	1.92	2.16	1.69	1.36	1.12
EV/EBITDA	10.69	4.15	9.18	6.87	5.14