> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 健盛集团（603558.SH）总结 ## 核心内容概述 健盛集团在2026年第一季度表现出色，业绩超预期，收入同比增长3%，扣非归母净利润同比增长30%。公司主要业务包括棉袜和无缝服饰，其中棉袜业务盈利质量卓越，无缝服饰业务则有望在后续季度实现收入环比改善。公司正通过优化订单结构、提升产品毛利率等方式增强盈利能力，并通过国际化产能布局降低贸易风险。 ## 主要观点 - **2026Q1业绩超预期**：公司2026Q1收入为5.8亿元，同比增长3%；归母净利润为0.9亿元，同比增长52%；扣非归母净利润为0.8亿元，同比增长30%。 - **盈利质量提升**：毛利率同比提升2.4个百分点至29.2%，销售、管理费用率分别下降0.7和1.4个百分点，财务费用率上升1.7个百分点。整体来看，扣非净利率同比提升2.9个百分点至13.8%。 - **分业务表现**： - **棉袜业务**：预计2026Q1收入同比增长中单位数，扣非利润增长30%以上，主要得益于订单优化和产品毛利率提升。 - **无缝服饰业务**：预计2026Q1收入略有下降，但净利润增长10%~20%，后续产能利用率提升有望带动收入增长。 - **客户结构优化**：公司与UNIQLO、PUMA、DECATHLON、UNDERARMOUR等核心品牌客户合作良好，同时积极开发新客户，预计棉袜业务订单将稳健增长，无缝服饰订单有望快速增长。 - **产能布局**：公司通过国内智能工厂建设和海外越南、埃及基地建设，提升产能利用率并丰富国际化布局，分散贸易风险。 - **现金流健康**：2026Q1经营性现金流量净额为1.2亿元，约为同期归母净利润的1.4倍，显示公司现金流表现良好。 - **库存管理优化**：2026Q1末存货同比减少1.1%至6.6亿元，存货周转天数减少8.4天至140.5天，库存管理效率提升。 - **全年盈利预期**：预计2026年扣非净利润将同比增长，主要受益于棉袜和无缝服饰订单增长及产能释放。 - **投资建议**：公司作为棉袜细分赛道的领先企业，具备全球化、一体化生产链优势，当前PE为12倍，维持“买入”评级。 - **财务预测**：预计2026~2028年归母净利润分别为4.06/4.39/4.85亿元，EPS分别为1.19/1.28/1.41元/股，PE分别为12.0/11.1/10.0倍。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **2026Q1**：收入5.8亿元，同比增长3%；归母净利润0.9亿元，同比增长52%；扣非净利润0.8亿元，同比增长30%。 - **毛利率**：2026Q1毛利率提升至29.2%。 - **费用率**：销售费用率降至2.7%，管理费用率降至8.1%，财务费用率上升至1.7%。 - **现金流**：2026Q1经营性现金流量净额为1.2亿元，约为归母净利润的1.4倍。 - **库存管理**：存货同比减少1.1%，存货周转天数减少8.4天。 ### 产能与国际化布局 - **国内**：江山产业园智能工厂建设持续推进，提升高品质、低成本、短交期竞争优势。 - **海外**：越南南定项目一期投产，为其他基地提供上游配套；埃及购入30万平米土地，计划2026年启动建设，打造全产业链基地。 ### 投资建议 - **评级**：买入（维持）。 - **估值**：2026年PE为12倍，较2025年PE（12倍）略有下降，但盈利预期良好。 ### 风险提示 - 下游需求波动风险。 - 汇率异常波动风险。 - 越南政策变化风险。 - 客户订单转移风险。 ## 财务数据概览 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 2,574 | 2,589 | 2,773 | 2,999 | 3,266 | | 营业利润(%) | 37.0 | 29.3 | -1.2 | 8.0 | 10.4 | | 归属母公司净利润(%) | 20.2 | 24.6 | 0.4 | 8.0 | 10.4 | | 毛利率(%) | 28.8 | 30.2 | 30.7 | 30.9 | 30.6 | | 净利率(%) | 12.6 | 15.6 | 14.7 | 14.6 | 14.8 | | ROE(%) | 13.0 | 17.3 | 16.9 | 16.8 | 16.9 | | P/E | 15.0 | 12.0 | 12.0 | 11.1 | 10.0 | | P/B | 1.9 | 2.1 | 2.0 | 1.9 | 1.7 | ## 总结 健盛集团在2026Q1业绩表现亮眼，盈利质量显著提升。公司通过优化订单结构、提升产品毛利率、推进智能工厂建设及国际化产能布局，增强了市场竞争力。尽管无缝服饰业务收入略有下降，但其盈利增长预期良好，未来有望实现收入释放。公司现金流健康，库存管理效率提升，整体财务状况稳健。预计2026年扣非净利润将实现同比增长，维持“买入”评级。然而，需关注下游需求波动、汇率波动、越南政策变化及客户订单转移等潜在风险。