20260423-国盛证券有限责任公司-健盛集团-603558.SH-2026Q1利润超预期_棉袜业务盈利卓越_3页_628kb

健盛集团（603558.SH）总结

核心内容概述

健盛集团在2026年第一季度表现出色，业绩超预期，收入同比增长3%，扣非归母净利润同比增长30%。公司主要业务包括棉袜和无缝服饰，其中棉袜业务盈利质量卓越，无缝服饰业务则有望在后续季度实现收入环比改善。公司正通过优化订单结构、提升产品毛利率等方式增强盈利能力，并通过国际化产能布局降低贸易风险。

主要观点

• 2026Q1业绩超预期：公司2026Q1收入为5.8亿元，同比增长3%；归母净利润为0.9亿元，同比增长52%；扣非归母净利润为0.8亿元，同比增长30%。
• 盈利质量提升：毛利率同比提升2.4个百分点至29.2%，销售、管理费用率分别下降0.7和1.4个百分点，财务费用率上升1.7个百分点。整体来看，扣非净利率同比提升2.9个百分点至13.8%。
• 分业务表现：
  • 棉袜业务：预计2026Q1收入同比增长中单位数，扣非利润增长30%以上，主要得益于订单优化和产品毛利率提升。
  • 无缝服饰业务：预计2026Q1收入略有下降，但净利润增长10%~20%，后续产能利用率提升有望带动收入增长。
• 客户结构优化：公司与UNIQLO、PUMA、DECATHLON、UNDERARMOUR等核心品牌客户合作良好，同时积极开发新客户，预计棉袜业务订单将稳健增长，无缝服饰订单有望快速增长。
• 产能布局：公司通过国内智能工厂建设和海外越南、埃及基地建设，提升产能利用率并丰富国际化布局，分散贸易风险。
• 现金流健康：2026Q1经营性现金流量净额为1.2亿元，约为同期归母净利润的1.4倍，显示公司现金流表现良好。
• 库存管理优化：2026Q1末存货同比减少1.1%至6.6亿元，存货周转天数减少8.4天至140.5天，库存管理效率提升。
• 全年盈利预期：预计2026年扣非净利润将同比增长，主要受益于棉袜和无缝服饰订单增长及产能释放。
• 投资建议：公司作为棉袜细分赛道的领先企业，具备全球化、一体化生产链优势，当前PE为12倍，维持“买入”评级。
• 财务预测：预计2026~2028年归母净利润分别为4.06/4.39/4.85亿元，EPS分别为1.19/1.28/1.41元/股，PE分别为12.0/11.1/10.0倍。

关键信息

财务表现

• 2026Q1：收入5.8亿元，同比增长3%；归母净利润0.9亿元，同比增长52%；扣非净利润0.8亿元，同比增长30%。
• 毛利率：2026Q1毛利率提升至29.2%。
• 费用率：销售费用率降至2.7%，管理费用率降至8.1%，财务费用率上升至1.7%。
• 现金流：2026Q1经营性现金流量净额为1.2亿元，约为归母净利润的1.4倍。
• 库存管理：存货同比减少1.1%，存货周转天数减少8.4天。

产能与国际化布局

• 国内：江山产业园智能工厂建设持续推进，提升高品质、低成本、短交期竞争优势。
• 海外：越南南定项目一期投产，为其他基地提供上游配套；埃及购入30万平米土地，计划2026年启动建设，打造全产业链基地。

投资建议

• 评级：买入（维持）。
• 估值：2026年PE为12倍，较2025年PE（12倍）略有下降，但盈利预期良好。

风险提示

• 下游需求波动风险。
• 汇率异常波动风险。
• 越南政策变化风险。
• 客户订单转移风险。

财务数据概览

总结

健盛集团在2026Q1业绩表现亮眼，盈利质量显著提升。公司通过优化订单结构、提升产品毛利率、推进智能工厂建设及国际化产能布局，增强了市场竞争力。尽管无缝服饰业务收入略有下降，但其盈利增长预期良好，未来有望实现收入释放。公司现金流健康，库存管理效率提升，整体财务状况稳健。预计2026年扣非净利润将实现同比增长，维持“买入”评级。然而，需关注下游需求波动、汇率波动、越南政策变化及客户订单转移等潜在风险。