20211226-天风证券-财政专题_如何看待地方财政重整__24页_2mb

报告摘要

地方政府财政重整总结

核心内容

地方政府财政重整是针对债务高风险地区的一种应急处置措施，旨在通过一系列增收、节支、资产处置等手段，使债务规模与偿付能力相符，逐步恢复财政收支平衡。财政重整属于IV级债务风险应急响应措施之一，触发条件包括：县政府年度一般债务付息支出超过当年一般公共预算支出10%，或专项债务付息支出超过当年政府性基金预算支出10%。财政重整并非长效机制，风险缓释后经上级政府同意可终止。

主要观点

财政重整的必要性：财政重整是地方政府债务风险应急处置的重要组成部分，用于应对因无力偿还债务本息或承担法定代偿责任引发的风险事件。
触发条件：财政重整的触发条件主要是债务付息支出占比超过一定阈值，如专项债务付息支出/政府性基金预算支出超过10%。
实施措施：财政重整主要通过开源、节流、资产处置、申请临时救助、加强预算审查和改进财政管理等六种方式来实施。

关键信息

1. 财政重整的实施途径

开源：依法加强税收征管，落实国有资源有偿使用制度，暂停其他财税优惠政策。
节流：压缩基本建设支出、公用经费、人员福利开支、清理补贴、调整支出标准、暂停土地出让收入政策性计提。
处置资产：统一接管政府资产，变现以筹集资金。
申请临时救助：向省级政府申请代偿债务、加大转移支付等。
加强预算审查：实施预算审查和备案制度。
改进财政管理：实施中期财政规划，优化财政支出结构。

2. 实施财政重整的实例

安岳县：专项债务付息支出占比超过10%，采取措施包括处置闲置资产、削减政府一般性支出、调减基金收入调入公共预算规模。
雁江区：采取综合措施降低政府综合债务率，包括加大预算安排、推动融资平台转型、盘活存量资产。
鹤岗市：2021年土地出让收入下滑是触发财政重整的导火索，采取类似措施降低债务率。

3. 地方债务支付压力值得关注的区域

省级层面：宁夏、天津、辽宁、青海、贵州等省份的专项债务付息支出/政府性基金预算支出超过5%。
地级市层面：白银市、湘潭市、柳州市等部分地市的专项债务付息支出/政府性基金预算支出接近或超过10%，存在较高的债务支付压力。

4. 城投平台的影响

财政重整影响城投平台：财政重整反映区域财政压力，可能影响城投平台的回款和财政支持。
市场策略：对专项债务利息支付/政府性基金支出占比较高的区域审慎关注，同时关注2018年以来专项债额度持续增长的区域，这类区域财政健康程度和城投支持力度更高。

小结

财政重整是应对地方政府债务风险的一种重要手段，主要通过开源、节流、资产处置等措施降低债务负担，恢复财政平衡。已实施财政重整的区域多为专项债务付息支出占比过高，如安岳县和雁江区。鹤岗市虽未达到该标准，但因土地出让收入下滑而启动财政重整。对于城投平台而言，财政重整意味着区域财政压力增大，可能影响其流动性。市场应关注专项债务利息支出占比较高的区域和专项债额度增长较快的区域。此外，宏观经济下行、地方财政压力加大、信用风险事件超预期等风险需警惕。