财信国际经济研究院-2025年2月CPI和PPI数据点评：通胀低于预期，内需亟待提振_7页_697kb

2025年2月，CPI同比下降07%至-07%，环比下降02%，主要因春节错月导致基数走高叠加节后服务需求疲软。食品价格同比降幅较上月收窄07个百分点，但环比增速高于历史同期均值，非食品价格同比下降01%且环比下行至-05%，为历年2月份最低，服务需求不足是CPI回落主因。核心CPI同比转负至-01%，显示居民消费持续疲软。3月CPI预计增长-02%，主要受食品价格环比跌幅扩大、服务价格稳定、油价支撑减弱及翘尾因素提升影响，全年CPI或维持低通胀格局。

PPI同比下降22%，环比降幅收窄至-01%，国际原油价格下跌与房地产开复工偏慢是主因。采掘工业拖累PPI环比负增，但“以旧换新”政策对部分行业价格回升起到提振作用。3月PPI降幅预计维持-22%，全年延续负增概率大，受国际油价下行压力和国内需求恢复迟缓制约。PPI与CPI负剪刀差收窄至-15%，反映企业盈利空间受压缩，中下游利润承压显著。短期内政策效果或对PPI降幅收窄产生一定推动，但地产低迷及出口不确定性限制回升空间。

整体来看，2月CPI与PPI数据显示出国内有效需求不足问题，尤其是消费和地产领域疲软，叠加国际输入性通缩压力。预计2025年CPI中枢在00%左右，二三季度或继续负增长；PPI全年负增概率大。未来能否实现物价温和回升，取决于促消费、稳地产等政策力度，以及民营经济恢复情况。短期需关注政策效果显性及油价波动对通胀的影响，同时警惕中下游企业利润改善受限对经济动能的压制。