基础化工·钾肥行业研究·专题报告：钾肥行业分析框架-20220418-国信证券-21页_634kb

钾肥行业分析总结

核心内容

钾肥是农作物生长必需的三大营养元素之一，对提高作物抗逆性和产量具有重要作用。氯化钾作为主要钾肥品种，占据市场主导地位。全球钾肥行业呈现高度集中和寡头垄断格局，资源分布不均，主要集中在加拿大、俄罗斯、白俄罗斯等国家，而中国钾盐资源匮乏，进口依存度超过50%。

主要观点

• 全球钾肥供需格局：

  • 全球钾盐资源主要集中在加拿大（20.3%）、俄罗斯（29.7%）和白俄罗斯（16.2%），合计占全球储量的66%以上。
  • 全球仅有14个国家生产钾肥，2021年全球钾盐供应为5000万吨K2O，产量为4600万吨K2O，同比增长4.5%。
  • 全球钾肥需求年均增速在1.5%-2%之间，但2020年以来因疫情和粮食安全意识提升，需求远超预期。

• 钾肥价格走势：

  • 受疫情、粮食安全重视、海运费上涨、地缘政治冲突等影响，全球钾肥价格在2021年达到10年高点。
  • 2021年国内大合同价格为247美元/吨CFR，2022年升至590美元/吨CFR，与巴西、东南亚等地区价格相比仍为洼地。

• 国内钾肥市场情况：

  • 2021年我国钾肥产量约650万吨，进口量756.6万吨，表观消费量达1384万吨，进口依存度超过50%。
  • 国内主要钾肥生产企业为盐湖股份和格尔木藏格，其中盐湖股份产能550万吨/年，占国内总产能的60%以上。
  • 2022年国内钾肥港口库存处于近3年低点，约227万吨，市场供应偏紧。

• 海外钾肥进口情况：

  • 我国钾肥进口主要来自加拿大、俄罗斯、白俄罗斯，占比超过80%。
  • 老挝中资企业钾肥产能2025年有望达500万吨/年，成为国内钾肥供应的重要补充。
  • 边贸钾肥进口量在2021年达159.1万吨，占全年进口量的21%，成为国内钾肥供应的重要渠道。

• 国内企业“走出去”战略：

  • 亚钾国际在老挝拥有35平方公里钾盐采矿权，2021年营收增长129.4%，2022年产能达100万吨/年，未来3-5年有望扩产至300万吨/年以上。
  • 盐湖股份是国内最大的钾肥和盐湖提锂企业，2022年Q1净利润增长3.3-3.5倍，受益于钾肥和碳酸锂价格双上涨。

• 国家储备与政策影响：

  • 国家设立化肥国家储备制度，2020年招标确定第一批998万吨储备任务，其中钾肥占150万吨。
  • 2022年国储释放100万吨钾肥，后续仍面临收储任务，国内钾肥供需将维持紧平衡。

• 未来展望：

  • 海外钾肥价格仍有上行空间，主要受农产品价格高企、种植利润率提升、需求增长等因素推动。
  • 钾肥行业整体处于高景气周期，国内企业通过“走出去”战略提升供应链安全，实现对国内市场的反哺。

关键信息

• 全球钾肥生产国：加拿大、俄罗斯、白俄罗斯。
• 全球钾肥消费国：中国、巴西、美国、印度、印尼。
• 主要钾肥企业：Nutrien（加拿大）、美盛（美国）、乌拉尔钾肥、白俄罗斯钾肥、K+S（德国）、ICL（以色列）、Eurochem（欧洲）。
• 国内主要钾肥企业：盐湖股份、格尔木藏格、青海盐湖、青海联宇、青海地矿集团等。
• 钾肥价格：2022年国内氯化钾价格在4400-4500元/吨，进口价格约5000-5100元/吨。
• 海外钾肥价格：巴西钾肥价格涨至1100-1200美元/吨，东南亚涨至750-900美元/吨。
• 2022年大合同价格：中国与加钾签订590美元/吨CFR，与印度相同，为2008年以来新高。
• 2022年国内钾肥进口量：146.0万吨，同比增加1.4%，其中边贸进口量下降明显。

相关标的

• 重点推荐：亚钾国际、盐湖股份。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响钾肥需求和价格。
• 地缘政治冲突：如俄乌战争、欧盟制裁白俄罗斯等，可能影响钾肥供应。
• 疫情反复：可能影响全球供应链和运输。
• 产能建设不及预期：可能影响钾肥供应。
• 价格过高：可能导致下游需求下降。

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