20231102-国海证券-亚钾国际-000893.SZ-2023年三季报点评报告_Q3钾肥价格下跌拖累_扩产计划持续推进_6页_399kb

亚钾国际（000893）2023年三季报分析报告核心内容总结

投资评级与核心观点

国海证券维持亚钾国际“买入”评级。基于公司前三季度表现调整盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为136.8亿、231.4亿、303.1亿元，对应PE分别为18、12、9倍，目标价288元对应18倍PE。

Q3业绩概况

• 正面：Q3营收同比增长3383%
• 负面：Q3归母净利润环比下降2703%至27.8亿元，主要受钾肥价格暴跌（同比降2094元/吨，环比降283元/吨）及销量环比降低拖累。毛利率、净利率同比下滑幅度显著。

价格趋势与盈利修复预期

• 国内钾肥价格自2023年7月触底2294元/吨后缓慢回升，10月31日达2842元/吨。
• 鉴于巴西、印度等农业大国采购旺季临近及价格回升，预计Q4公司盈利能力将边际改善。

扩产与非钾资源开发进展

• 老挝东泰矿区年产能已达300万吨标准，10月27日实现单日产能9116吨，目标是实现“180-200万吨（2023年）→280-300万吨（2024年）→+_100万吨/年持续增长”。
• 非钾资源综合利用：钾盐矿伴生溴、锂等稀贵元素。年产1万吨溴素项目已投产，未来预计2025年底可实现5-7万吨溴素产能。

财务预测与估值