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亚钾国际2024年半年度总结

核心内容

亚钾国际（股票代码：000893.SZ）于2024年8月29日发布了2024年半年度报告。报告显示，公司在2024年上半年面临钾肥市场压力，盈利受到显著影响，但非钾业务发展顺利，未来盈利有望修复。

主要财务表现

• 营业收入：2024年半年度实现16.98亿元，同比下滑16.03%。
• 归母净利润：2024年半年度实现2.70亿元，同比下滑62.32%。
• 分季度数据：
  • 24Q2营业收入：10.64亿元，同比下滑8.82%，环比增长68.09%。
  • 24Q2归母净利润：1.89亿元，同比下滑50.40%，环比增长132.56%。

盈利下滑原因分析

• 钾肥价格回落：2024年上半年，国内氯化钾市场供需宽松，价格震荡回落，销售均价为1926.64元/吨，同比下滑26.19%。
• 出口关税增加：老挝自2023年10月1日起对氯化钾出口征收7%的关税，公司因此吨产品费用和税金支出增加，24H1合计计提出口关税1.02亿元。
• 销售毛利率下滑：2024年H1销售毛利率为49.06%，同比下滑13.17个百分点。

钾肥市场展望

• 进口大合同价格落地：2024年7月9日，中国钾肥进口谈判小组与国际供应商达成一致，2024年度钾肥进口合同价格为273美元/吨CFR，维持我国在全球钾肥市场中的价格优势。
• 市场稳定作用：进口合同价格的确定有助于国内钾肥市场稳定，为秋季及明年春季的保供稳价工作提供支持。
• 价格趋势：当前国内氯化钾价格偏淡，但9-10月随秋季备肥需求增加，价格有望小幅反弹，带动公司钾肥主业盈利修复。

非钾业务进展

• 溴素项目进展：公司于2022年成立非钾事业部，开发老挝钾盐矿伴生资源。2023年5月首个1万吨/年溴素项目投产达产；2024年7月，2.5万吨/年溴素扩建项目竣工。
• 溴素资源优势：老挝提钾卤水中的溴素含量较国内海水高近60倍，具备较高开发价值。
• 非钾业务前景：溴素产业链布局不断完善，盈利性有望增强，未来有望成为公司非钾业务中重要的利润来源，推动第二成长曲线发展。

投资建议

• 盈利预测：
  • 2024年：预计营收37.07亿元，同比-4.90%；归母净利润8.54亿元，同比-30.83%。
  • 2025年：预计营收77.31亿元，同比+108.56%；归母净利润17.30亿元，同比+102.46%。
  • 2026年：预计营收101.72亿元，同比+31.58%；归母净利润22.95亿元，同比+32.69%。
• EPS预测：2024年为0.92元/股，2025年为1.86元/股，2026年为2.47元/股。
• PE预测：2024年为18.30倍，2025年为9.04倍，2026年为6.81倍。
• 评级：维持“推荐”评级。

风险提示

• 下游需求不及预期：若钾肥需求持续低迷，将对公司盈利造成压力。
• 矿山开采成本上涨：钾盐矿开采成本上升可能影响公司盈利能力。
• 新建项目达产不及预期：非钾业务扩展可能因技术或市场问题影响预期收益。

财务预测表摘要

财务比率分析

结论

亚钾国际在2024年上半年因钾肥价格回落和出口关税增加导致盈利能力承压，但非钾业务特别是溴素项目进展顺利，未来有望带动公司盈利修复。公司积极申请减免出口关税，若获得批准将有助于缓解成本压力。预计未来三年公司营收和净利润将逐步增长，尤其是2025-2026年，增速显著提升。尽管面临一定的市场和运营风险，但公司仍被维持“推荐”评级，显示其未来增长潜力。