20221107-华鑫证券-东微半导-688261.SH-公司三季报点评报告_前三季度业绩高增_TGBT增长显著+营收结构进一步优化_5页_262kb

报告摘要

东微半导（688261.SH）三季报总结

核心内容概览

东微半导发布2022年第三季度报告，显示公司前三季度业绩高增，产品均价维持在较高水平，同时营收结构进一步优化。公司主要产品包括高压超级结MOS、中低压屏蔽栅MOS、超级硅和TGBT，其中TGBT实现显著增长，预计未来产能释放将带动增速提升。公司重点应用于光伏逆变器、车载充电机、充电桩及工业电源等领域，工业+车规级应用占比超过77%。

主要观点

业绩增长显著：2022年前三季度实现营业收入7.9亿元，同比增长41.29%；归母净利润2亿元，同比增长115.62%；扣非后归母净利润1.9亿元，同比增长114.49%。
盈利能力提升：前三季度毛利率达33.72%，同比增长5.1个百分点；Q3毛利率为34.08%，环比提升0.19个百分点；净利率提升至25.71%，较2021年全年水平提升6.93个百分点。
产品均价高位：公司产品平均售价为4.02元/个，维持行业较高水准。
TGBT增长突出：TGBT实现营收3239万元，同比增长19倍，占比提升至4.1%，未来增长潜力较大。
营收结构优化：工业+车规级应用占比达77%，其中光伏逆变器领域营收同比增长440%，汽车OBC领域营收达到去年的8.3倍，充电桩和工业电源领域占比为15-20%。
盈利预测乐观：预计公司2022-2024年收入分别为11.48亿元、16.35亿元、21.66亿元，EPS分别为4.22元、5.76元、7.57元，当前PE为66倍，未来三年PE有望逐步下降至37倍。
投资评级维持：维持“买入”投资评级，认为公司具备长期成长潜力。

关键信息

业绩表现

Q3营收：3.24亿元，同比增长35.85%，环比增长24%。
Q3归母净利润：8325万元，同比增长103.24%，环比增长20.6%。
Q3扣非后归母净利润：7985.6万元，同比增长95.87%。
前三季度毛利率：33.72%，同比增长5.1个百分点。
前三季度净利率：25.71%，同比提升6.93个百分点。

营收结构

高压超级结MOS：营收6.37亿元，占比超80%，广泛应用于微型逆变器和储能逆变器。
中低压屏蔽栅MOS：营收1.19亿元，占比15.12%。
超级硅：营收151.89万元，占比0.19%，第二代产品已实现大批量应用。
TGBT：营收3239万元，同比增长19倍，占比4.1%。

应用领域

光伏逆变器：占比接近20%，营收同比增长440%。
汽车OBC：占比接近20%，营收达到去年的8.3倍。
充电桩和工业电源：占比15-20%。

财务预测

年度	收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2022E	11.48	2.82	4.22	66.3
2023E	16.35	3.85	5.76	48.7
2024E	21.66	5.07	7.57	37.0

财务指标趋势

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	153.3%	46.7%	42.5%	32.5%
归母净利润增长率	430.7%	92.3%	36.4%	31.5%
毛利率	28.7%	34.0%	32.4%	32.0%
净利率	18.8%	24.6%	23.6%	23.4%
ROE	26.0%	33.3%	31.2%	29.1%
资产负债率	10.0%	8.6%	8.2%	7.5%