20240506-中航证券-泛亚微透-688386.SH-2023年报_2024Q1点评_公司稳健经营_新业务进展顺利_6页_1mb

泛亚微透 (688386) 2023年报及2024Q1点评总结

核心内容概述

泛亚微透在2023年实现稳健经营，营业收入达4.1亿元，同比增长12.6%，归母净利润达0.9亿元，同比增长176%。2024年第一季度公司实现营收1.0亿元，同比增长33.9%，但环比下降15.0%；归母净利润0.17亿元，同比增长45.7%，环比下降39.3%。公司展现出较强的盈利能力，EPS为1.24元，股息率为1.5%。公司通过ePTFE膜和气凝胶技术拓展了多个高增长领域，成为其新的增长引擎。

主要观点

产品结构与技术布局

• ePTFE膜：公司核心产品，广泛应用于汽车、医疗、消费电子及氢能等领域，具备技术壁垒。
• 气凝胶：通过内生外延切入该领域，成为第二增长曲线，应用于军工、电池隔热等领域。
• 新产品拓展：包括CMD、气体管理产品、吸隔声产品等，其中CMD业务增长显著，2023年销量达630万个，同比增长259%；气凝胶销量26.3万片，同比增长125%。

行业环境

• 汽车行业：2023年价格战导致产业链整体承压，但公司通过新业务和产品结构调整实现增长。
• 价格压力：传统业务收入同比下降6.3%，主要由于燃油车价格下降导致产品均价下降19.3%。
• 毛利率变化：传统产品毛利率下降，而气凝胶业务因结构优化和规模化效应毛利率上升6.6个百分点。

投资评级

• 公司评级：首次覆盖，给予“买入”评级，未来六个月相对沪深300指数涨幅预计超过10%。
• 行业评级：若行业增长高于沪深300指数，建议“增持”；若行业增长与沪深300指数持平，建议“中性”；若行业增长低于沪深300指数，建议“减持”。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2023年4.1亿元，2024年预计增长至4.8亿元，2026年预计达6.5亿元。
• 归母净利润：2023年0.9亿元，2024年预计增长至1.0亿元，2026年预计达1.4亿元。
• 每股收益（EPS）：2023年1.24元，2024年预计1.46元，2026年预计2.04元。
• 市盈率（PE）：2023年26.44倍，2024年预计22.38倍，2026年预计16.05倍。
• 市净率（PB）：2023年3.35倍，2024年预计3.03倍，2026年预计2.43倍。
• 资产负债率：25.68%，保持较低水平。
• 每股净资产：10.01元。
• 经营性现金流净额：2023年同比大幅增加，主要得益于货款回收和政府补助。

投资建议

• 预计公司2024-2026年收入分别为4.8亿元、5.6亿元、6.5亿元，年均增长16.7%。
• 归母净利润预计分别为1.0亿元、1.2亿元、1.4亿元，年均增长19.1%。
• 预计未来三年公司盈利能力和现金流将持续改善，PE逐步下降，估值吸引力增强。

风险提示

• 市场供需变动、行业竞争加剧、项目建设不及预期、下游推广不及预期等风险。

新业务与增长点

• 新能源汽车：CMD、气体管理产品已在头部车企实现批产。
• 医疗领域：实现膜材突破。
• 航空航天：TRT膜实现国产化。
• 氢能领域：质子交换膜已实现客户端验证和批量出货。
• 气凝胶：在船舶和新能源电池隔热方面有潜力。

财务预测与分析

估值与财务比率

总结

泛亚微透凭借ePTFE膜和气凝胶技术在多个高增长领域取得突破，新业务推动公司收入和利润稳步增长。尽管传统业务受汽车行业价格战影响有所下滑，但公司通过产品结构优化和新业务拓展，有效提升了整体盈利能力。未来三年，公司预计持续增长，盈利能力和现金流将逐步改善，估值进一步下降，具有良好的投资前景。