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泛亚微透 (688386) 公司点评总结

核心内容

泛亚微透是一家专注于金属非金属新材料/化工领域的公司，其2020年业绩快报显示，公司营收和归母净利润均创下新高。公司发布了**“买入”**的投资评级，并调整了2021和2022年的盈利预测，预计其营收和净利润将实现显著增长。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2020年营业收入预计为2.78亿元，同比增长13.23%。
  • 归母净利润预计为0.56亿元，同比增长28.00%。
  • 扣非后归母净利润同比增长27.05%。
  • 四季度单季度营收为0.93亿元，同比增长21%，创历史新高。
  • 四季度归母净利润为0.23亿元，同比增长15%，也创历史新高。

• 汽车类业务增长：

  • 汽车类业务的回暖和新能源汽车需求的持续增长是四季度盈利创新高的主要原因。
  • CMD（可能为某种特定产品）需求持续释放，未来气凝胶等项目将成为主要增长点。
  • 汽车业务预计将持续较快增长。

• 高净利率特征：

  • 2020年净利率为20.2%，同比提升2.3个百分点。
  • 四季度净利率为24.73%，环比提升4.73个百分点。
  • 公司产品聚焦于ePTFE和气凝胶，属于长尾利基市场，具有较高的净利率。

• 财务结构良好：

  • 截至2020年底，公司净资产为5.56亿元，同比增加97.03%，主要因公司IPO所致。
  • 资产负债率仅为9.6%，显示出良好的财务状况，为未来业务扩张提供坚实基础。

• 盈利预测调整：

  • 调整后的2021-2022年营业收入分别为4.07亿元和5.99亿元。
  • 归母净利润预计分别为1.01亿元和1.60亿元。
  • 对应PE分别为32倍和20倍，估值切换窗口下，按照PEG为1进行估值，给予公司2021年53倍PE，对应市值54亿元。

关键信息

• 行业背景：

  • 公司业务布局聚焦于新能源赛道，行业红利确定。
  • 2019-2022年3年复合增速预计为53%。

• 财务摘要：

  • 营业收入增长率：2019年17.5%，2020年13.5%，2021年46.0%，2022年47.36%。
  • 净利润率：2019年17.8%，2020年20.0%，2021年24.9%，2022年26.7%。
  • 毛利率：2019年46.8%，2020年48.7%，2021年53.7%，2022年56.4%。

• 现金流与运营效率：

  • 2020年经营活动净现金流量为142百万元。
  • 应收账款周转率：2019年121.61次，2020年80次，2021年100次，2022年95次。
  • 存货周转率：2019年124.60次，2020年127.95次，2021年126.83次，2022年127.20次。

• 估值指标：

  • P/E（2020年57.58倍，2021年31.57倍，2022年20倍）。
  • P/B（2020年5.14倍，2021年4.42倍，2022年3.62倍）。
  • P/S（2020年10.53倍，2021年7.22倍，2022年4.90倍）。

• 风险提示：

  • 需求下滑风险。
  • 新产品推广不及预期。
  • 产能扩张不及预期。

分析师简介

• 陈俊杰：东北证券化工行业首席分析师，清华大学有机化学硕士，华南理工大学应用化学本科。
• 有4年证券研究从业经历，曾获得2015年、2016年新财富入围，2019年水晶球入围。
• 在农化、玻纤、新材料等领域有独到见解，曾成功挖掘扬农化工、利尔化学、中国巨石、金发科技等标的。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

股票数据

• 收盘价：45.70元。
• 6个月目标价：77.14元。
• 12个月股价区间：37.70~83.64元。
• 总市值：3199.00百万元。
• 总股本：70百万股。
• 日均成交量：1百万股。

附表：财务与估值指标

总结

泛亚微透在2020年实现了营收和净利润的双增长，尤其在四季度表现出色。公司凭借高性价比的产品和对新能源汽车领域的布局，显示出强劲的增长潜力。财务结构稳健，低负债率和良好的现金流为未来扩张提供了支持。分析师陈俊杰对公司的未来增长持乐观态度，并调整了盈利预测，维持“买入”评级。公司具备较强的技术壁垒和产品竞争力，正在逐步打破美国戈尔的垄断，打造自己的新材料平台。然而，仍需关注需求波动、新产品推广和产能扩张等潜在风险。