核心内容
泛亚微透是一家专注于新材料领域的公司，近期发布2025年年度权益分派实施公告，宣布以利润分配方案实施前的总股本为基数，每10股派发现金红利3.5元，共计派发现金红利3486.31万元。公司市场表现良好，股价在2026年6月期间持续上涨，6月17日收盘价为95.40元，年内最高价为103.18元，最低价为49.00元。
主要观点
- 业绩增长：2025年公司实现营收7.23亿元，同比增长40.40%；归母净利1.09亿元，同比增长9.49%。各产品线均实现不同程度增长，其中CMD及气体管理产品销量同比增长120.08%，气凝胶销量同比增长270.22%，高性能线束销量同比增长523.02%。
- 投资布局：公司通过定增募集资金不超过6.71亿元，用于CMD智能制造技改扩产和低介电损耗FCCL挠性覆铜板等项目。CMD项目可提升产能与产品质量，增强竞争力；FCCL项目有助于打破国外垄断，实现国产替代。
- 投资建议：分析师冀泳洁博士维持“买入-B”评级，预测2026年至2028年公司营收分别增长至10.92亿元、17.30亿元和22.79亿元，归母净利润分别增长至1.79亿元、3.07亿元和4.28亿元，对应动态PE分别为53.2倍、30.9倍和22.2倍，显示未来盈利能力和估值水平有望进一步改善。
关键信息
财务数据与估值
| 会计年度 |
营业收入(百万元) |
YoY(%) |
净利润(百万元) |
YoY(%) |
P/E(倍) |
P/B(倍) |
| 2024A |
515 |
25.4 |
108 |
14.6 |
95.8 |
13.1 |
| 2025A |
723 |
40.4 |
122 |
9.5 |
87.5 |
11.4 |
| 2026E |
1092 |
51.0 |
194 |
64.4 |
53.2 |
5.7 |
| 2027E |
1730 |
58.5 |
334 |
72.0 |
30.9 |
4.9 |
| 2028E |
2279 |
31.7 |
465 |
39.4 |
22.2 |
4.1 |
财务报表预测
资产负债表（百万元）
| 项目 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 流动资产 |
482 |
810 |
1663 |
1995 |
2601 |
| 现金 |
28 |
149 |
819 |
777 |
1142 |
| 应收账款 |
226 |
386 |
487 |
666 |
853 |
| 存货 |
104 |
203 |
285 |
469 |
522 |
| 资产总计 |
1089 |
1924 |
3075 |
3619 |
4218 |
| 负债合计 |
314 |
946 |
1264 |
1510 |
1676 |
| 归属母公司股东权益 |
726 |
835 |
1653 |
1924 |
2319 |
现金流量表（百万元）
| 项目 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 经营活动现金流 |
129 |
117 |
152 |
170 |
411 |
| 投资活动现金流 |
-167 |
-172 |
-370 |
-310 |
-111 |
| 筹资活动现金流 |
11 |
184 |
888 |
98 |
65 |
利润表（百万元）
| 项目 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入 |
515 |
723 |
1092 |
1730 |
2279 |
| 营业成本 |
273 |
395 |
627 |
961 |
1239 |
| 营业利润 |
125 |
145 |
226 |
391 |
547 |
| 税后利润 |
108 |
122 |
194 |
334 |
465 |
主要财务比率
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入增长率(%) |
25.4 |
40.4 |
51.0 |
58.5 |
31.7 |
| 毛利率(%) |
47.0 |
45.4 |
42.5 |
44.5 |
45.6 |
| 净利率(%) |
19.3 |
15.0 |
16.4 |
17.7 |
18.8 |
| ROE(%) |
13.9 |
12.5 |
10.7 |
15.8 |
18.3 |
| P/E(倍) |
95.8 |
87.5 |
53.2 |
30.9 |
22.2 |
| P/B(倍) |
13.1 |
11.4 |
5.7 |
4.9 |
4.1 |
风险提示
- 下游市场需求波动风险
- 市场竞争加剧的风险
- 新产品开发推广风险
估值分析
- EV/EBITDA：2026E为31.8倍，2027E为20.1倍，2028E为14.5倍，显示公司估值水平有望持续下降，盈利能力提升。
投资评级说明
- 公司评级：买入-B，预计涨幅领先相对基准指数15%以上。
- 行业评级：未提及。
- 风险评级：未提及。
分析师承诺与免责
- 分析师冀泳洁博士承诺独立、客观地出具报告，不因报告内容获得任何形式的补偿。
- 本报告基于公开信息，不保证其准确性和完整性，仅供参考，不构成投资建议。
联系方式
- 山西证券研究所
上海：上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼
太原：太原市府西街69号国贸中心A座28层
深圳：广东省深圳市南山区科苑南路2700号华润金融大厦23楼
北京：北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层
电话：0351-8686981
网站：http://www.i618.com.cn
