20180409-中国银河-煤炭行业周报_动力煤价或将开启_L_型模式_炼焦煤价格趋稳_25页_1mb

煤炭行业周报总结

核心内容概述

2018年4月9日发布的煤炭行业周报分析了动力煤和炼焦煤市场走势、行业估值、投资建议及风险提示。报告指出，煤炭行业整体面临下行压力，但部分龙头公司具备较高的安全边际，估值修复空间较大。

主要观点

一、行业热点回顾

1. 进口煤限制政策重启

   • 福州港罗源湾港区自4月1日起禁止进口煤业务，旨在延缓煤价跌势，保护供给侧改革成果。
   • 进口煤价格优势与国内下水煤竞争，限制政策有助于减少进口煤市场份额。

2. 动力煤下行接近尾声

   • 市场悲观情绪有所缓解，动力煤价格进入箱体震荡，L型走势概率增大。
   • 供给端保持稳定，需求端受采暖季结束和水电出力增加影响，存在下行压力。

3. 炼焦煤价格趋稳，焦炭市场承压

   • 炼焦煤价格稳定，澳煤受飓风影响供给有限，进口煤仍偏紧。
   • 钢厂复产预期带动焦煤需求，但焦炭市场因供需矛盾仍偏弱，短期难有明显反弹。

二、行业估值分析

1. 煤炭板块估值

• 市盈率（PE）

  • 截至2018年4月4日，煤炭行业TTM市盈率为11.1X，较上周下降0.3X，低于全部A股（17.4X）。
  • 煤炭板块相对全部A股折价36.2%，较上周扩大。
  • 从历史数据来看，当前煤炭板块市盈率处于历史低位，估值修复空间较大。

• 市净率（PB）

  • 截至2018年4月4日，煤炭行业PB为1.3X，低于全部A股（1.9X）。
  • 相对全部A股折价31%，较上周扩大。
  • 煤炭板块PB估值处于历史低位，具备较大的上升空间。

2. 国际估值比较

• A股 vs 美股 vs 港股
  • A股煤炭板块PE为11.1X，低于美股（6.4X）和港股（7.4X）。
  • A股煤炭板块PB为1.3X，低于美股（2.3X）和港股（2.2X）。
  • 从估值角度看，A股和港股煤炭股均处于历史低位，具有较大的修复空间。

3. 行业对比

• PE比较

  • 煤炭行业PE为11.1X，低于银行业（7.1X）和石油石化行业。
  • 煤炭行业相对其他行业估值偏低，但盈利水平较好。

• PB比较

  • 煤炭行业PB为1.3X，低于银行业（0.9X）和石油石化行业。
  • 煤炭行业PB估值偏低，具备一定的投资价值。

三、投资建议

1. 看淡价格波动，关注业绩与分红

   • 周期股整体机会不大，但部分龙头煤炭股具备较高的安全边际。
   • 重点关注龙头企业业绩的确定性和持续分红能力，寻找白马煤炭股的波段性机会。

2. 推荐股票

   • 动力煤龙头股：陕西煤业（7X）、兖州煤业（7X）、中国神华（9X）。
   • 炼焦煤龙头股：潞安环能（9X），同时具备国企改革及资产注入预期。
   • 其他关注股：山煤国际（11X）、大同煤业（11X）。

3. 组合建议

   • 稳健型组合：包含陕西煤业、潞安环能、冀中能源、阳泉煤业、兖州煤业，各占20%权重。
   • 进攻型组合：包含露天煤业、大同煤业、恒源煤电，各占33.33%权重。

四、风险提示

1. 煤价大幅下跌风险

   • 市场供需关系可能进一步恶化，导致煤价持续下跌。

2. 国企改革不达预期风险

   • 国企改革及地方企业兼并重组可能未达预期，影响公司估值和业绩。

关键信息总结

煤价走势

• 动力煤：环渤海动力煤指数（Q5500K）为570元/吨，环比下降0.18%；秦皇岛港动力末煤（Q5500，山西产）为585元/吨，环比下降3.94%。
• 炼焦煤：澳煤价格稳定，京唐港山西产主焦煤价格为1790元/吨，环比持平。

库存与日耗

• 秦皇岛港煤炭库存：656万吨，环比上升0.46%。
• 六大发电集团煤炭库存：1385.5万吨，环比下降5.66%。
• 六大发电集团日均耗煤量：63.58万吨，环比下降2.78%。
• 库存可用天数：21.79天，环比下降2.98%。

钢价与焦价

• Myspic综合钢价指数：144.13，环比上升1.86%。
• 天津港二级冶金焦：1920元/吨，环比持平。

运价与调度

• 秦皇岛港至广州港运价：31.7元/吨，环比下降7.04%。
• 锚地船舶数：26艘，环比上升62.5%。
• 铁路到车量：6396车，环比下降14.71%。

期货行情

• 动力煤活跃合约：563.6元/吨，环比下降2.05%。
• 焦煤活跃合约：1300.5元/吨，环比上升5.6%。

结论

煤炭行业在当前经济下行压力下整体表现偏弱，但部分龙头公司具备较强的业绩支撑和估值修复潜力。进口煤限制政策重启有助于稳定市场供需，而当前煤炭板块估值处于历史低位，具备较好的投资价值。建议投资者关注龙头企业及具备资产注入预期的公司，寻找波段性投资机会。