20171121-兴业研究-资管新规下的非标_估值等问题解析_15页_1mb

2017年11月21日 监管研究总结

核心内容概述

2017年11月17日，央行联合银监会、证监会、保监会、外汇局等部门发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》（以下简称《指导意见》）。该文件旨在统一规范各类金融机构的资产管理业务，推动资管产品净值化管理，明确非标资产的界定与使用规则，重新统一合格投资者和投资门槛标准。

主要观点与关键信息

一、非标资产估值与管理

• 净值化管理与公允价值原则：《指导意见》要求资管产品实行净值化管理，采用公允价值估值，但并非强制使用市价估值，非标资产仍可存在。
• 非标资产的界定：非标资产被划分为标准化债权类资产与非标准化债权类资产。标准化债权类资产需在批准交易市场交易，具有合理公允价值和较高流动性；非标资产为不满足上述条件的债权类资产。
• 估值技术与方法：可采用市场法、收益法、成本法等估值技术，根据市场活跃度选择使用报价、调整报价或估值技术。
• 非标资产估值与收益确认：非标资产的终止日不得晚于封闭式产品的到期日或开放式产品的最近一次开放日，确保收益在到期前兑现，不影响净值核算。

二、资管产品投向分类与投资比例

• 产品分类：资管产品按投资性质分为固定收益类产品、权益类产品、商品及金融衍生品类产品和混合类产品。
• 投资比例要求：
  • 固定收益类产品：债权类资产占比不低于80%
  • 权益类产品：股票、未上市股权等权益类资产占比不低于80%
  • 商品及金融衍生品类产品：商品及金融衍生品占比不低于80%
  • 混合类产品：不满足上述三类标准的资产组合。
• 公募与私募产品投向差异：
  • 公募产品主要投资风险低、流动性强的债权类资产及上市交易的股票，可投资商品及金融衍生品。
  • 私募产品可投资债权类资产、上市交易股票、未上市企业股权（含债转股）及受（收）益权等。

三、合格投资者与投资门槛统一

• 合格投资者定义：统一为自然人和法人，需满足资产或收入条件及投资经历要求。
• 投资门槛调整：
  • 公募产品：最低投资门槛为30万（固定收益类）、40万（混合类）、100万（权益类、商品及金融衍生品类）。
  • 私募产品：最低投资门槛为100万。
  • 相比2016年理财新规，合格投资者门槛有所提高，但低于现行私募基金门槛。
• 新增限制：
  • 个人不得使用银行贷款等非自有资金投资资管产品。
  • 资产负债率或企业杠杆率超过警戒线的单位不得投资资管产品。

产品类型与监管对比

重点分析与影响

• 非标资产的使用空间：非标资产仍可在封闭式和私募产品中存在，但需严格遵循估值规则和信息披露要求。
• 公募产品灵活性提升：公募产品可配置一定比例的二级市场股票，为市场提供更多投资选择。
• 投资者门槛更趋合理：统一合格投资者标准，降低部分产品门槛，提升市场准入的公平性。
• 风险控制加强：对非标资产的到期日限制和信息披露要求，有助于控制风险，提升透明度。

结语

《指导意见》标志着我国资管业务进入统一规范的新阶段，推动产品净值化、投向分类化、投资者门槛统一化，为资管行业长远发展奠定制度基础。同时，也对非标资产估值、信息披露等提出更高要求，进一步防范系统性金融风险。