银行业深度解读：资管新规，到底什么变了？-20180722-东吴证券-15页-1mb

深度解读：资管新规，到底什么变了？

核心内容

资管新规在2018年4月发布后，央行与银保监会于2018年7月22日进一步明确其在公募产品投资范围、过渡期估值方法与非标处置方面的政策安排，以促进统一监管标准，推动银行理财业务的规范健康发展。

主要观点

• 监管思路保持不变：打破刚兑、禁止期限错配、加强信息披露等核心监管原则未变。
• 政策宽松重点在非标与信用债：为缓解实体经济融资压力，对非标资产处置、信用债估值方式给予一定过渡期宽松。
• 稳定融资环境：通过多角度政策调整，稳定表外融资、表内信贷及债券市场，防止社融增速过快下滑。

关键信息

■ 非标资产：多角度宽松

• 公募理财可投资非标资产，但需满足期限匹配等监管要求。
• 允许老产品对接新资产，优先支持国家重点领域、重大工程及中小微企业融资。
• 对表外非标回表给予支持，通过MPA考核参数调整，引导银行加大信贷投放。

■ 信用债：摊余成本法计量

• 对封闭期半年以上、持有至到期的信用债允许使用摊余成本法计量，降低净值波动风险。
• 鼓励银行持有信用债，稳定债券市场预期。

■ 其他关注点

• 现金管理类产品：过渡期内参照货币基金的“摊余成本+影子定价”方法估值，有助于平稳过渡。
• 结构性存款：明确其为表内存款，需缴纳存款准备金与保费，且银行需具备衍生品交易资质。
• 产品分类与销售：公募理财销售起点降至1万元，销售渠道限制为银行或具备资质的金融机构。
• 净值化管理：理财产品实行净值化管理，鼓励使用市值计量，部分封闭式产品允许摊余成本法。

■ 对社融与经济的影响

• 表外融资：处置压力减小，社融增速有望稳定。
• 表内信贷：可能额外给予信贷额度支持，对社融形成托底作用。
• 债券融资：政策支持有助于稳定市场信心，恢复融资功能。

■ 风险提示

• 宏观经济下滑压力加大，资产质量可能恶化。
• 金融监管力度超预期，可能对银行业务造成负面影响。
• 银行业务调整不及预期，如理财净值化转型等。

投资建议

• 银行股迎来反弹窗口，建议关注国有大行、招行、宁波、南京银行等。
• 通过政策微调，稳定融资环境与经济预期，推动银行板块估值修复。

结论

资管新规在政策执行上给予非标资产、信用债及现金管理类产品一定宽松空间，有助于稳定社融增速与经济预期，同时推动银行理财业务的净值化转型。尽管政策有宽松，但整体监管思路未变，银行仍需在合规框架内调整业务结构，提升资产质量与风险管理能力。