> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 国泰海通 | 宏观：增速放缓，分化收敛——6月工业企业利润数据点评 ## 核心内容总结 2026年6月，规模以上工业企业利润同比增长 **15.1%**，虽然环比连续两个月放缓，但累计增速仍维持在 **18.7%** 的高位平台，显示出工业经济的较强韧性。整体来看，利润增速的放缓主要受到高基数效应和费用上升的影响，而实体量价（工业增加值与PPI）则继续改善，为利润增长提供了支撑。 ## 主要观点 - **利润增速放缓**：6月利润增速较前月有所下降，但累计增速仍保持较高水平，表明工业经济在压力下仍具备一定的恢复能力。 - **利润结构重塑**：利润分布趋于收敛，向中下游行业倾斜，上游资源品行业利润增速放缓，中游装备制造行业在政策支持下全面回暖，下游消费品行业则表现出分化态势。 - **费用上升与高基数效应**：尽管量价因素改善，但费用上升和高基数效应对利润率形成挤压，成为利润增速放缓的主要拖累因素。 - **存货压力依然存在**：6月产成品存货增速升至 **9.5%**，显示企业仍面临被动补库的压力，可能对未来盈利修复构成一定制约。 - **盈利修复的关键因素**：未来盈利的持续修复将依赖于上游行业价格企稳、中游高技术制造的持续支撑以及终端需求对去库过程的有效消化。 ## 关键信息 - **利润增长数据**： - 6月规上工业企业利润同比增长 **15.1%**。 - 累计同比增长 **18.7%**，仍处于高位平台。 - **行业分化趋势**： - 上游资源品行业利润高位降温。 - 中游装备制造行业在政策推动下全面回暖。 - 下游消费品行业表现分化，部分子行业增长强劲，部分则有所承压。 - **量价因素改善**： - 工业增加值与PPI延续改善，对利润形成支撑。 - **费用与利润挤压**： - 费用上升对利润率形成压力，是利润增速放缓的重要因素。 - **存货与补库压力**： - 产成品存货增速达到 **9.5%**，表明企业补库行为仍在持续，对未来盈利修复构成潜在挑战。 - **未来展望**： - 盈利修复的关键在于上游行业价格稳定、中游高技术制造的持续增长以及终端需求的回暖。 - **风险提示**： - 地缘政治风险可能加剧。 - 国内需求修复速度可能不及预期。 ## 报告来源与作者 - **报告名称**：增速放缓，分化收敛 - **报告日期**：2026年7月27日 - **报告作者**： - 李林芷（分析师），登记编号：S0880525040087 - 汪浩（分析师），登记编号：S0880551120002 ## 重要提醒 本报告内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。若您并非签约客户，请勿订阅、接收或使用本报告中的任何信息，以免造成不必要的投资风险。 ## 法律声明 本报告由国泰海通证券研究所发布，内容仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 ```