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国泰海通 | 宏观：增速放缓，分化收敛——6月工业企业利润数据点评

核心内容总结

2026年6月，规模以上工业企业利润同比增长 15.1%，虽然环比连续两个月放缓，但累计增速仍维持在 18.7% 的高位平台，显示出工业经济的较强韧性。整体来看，利润增速的放缓主要受到高基数效应和费用上升的影响，而实体量价（工业增加值与PPI）则继续改善，为利润增长提供了支撑。

主要观点

• 利润增速放缓：6月利润增速较前月有所下降，但累计增速仍保持较高水平，表明工业经济在压力下仍具备一定的恢复能力。
• 利润结构重塑：利润分布趋于收敛，向中下游行业倾斜，上游资源品行业利润增速放缓，中游装备制造行业在政策支持下全面回暖，下游消费品行业则表现出分化态势。
• 费用上升与高基数效应：尽管量价因素改善，但费用上升和高基数效应对利润率形成挤压，成为利润增速放缓的主要拖累因素。
• 存货压力依然存在：6月产成品存货增速升至 9.5%，显示企业仍面临被动补库的压力，可能对未来盈利修复构成一定制约。
• 盈利修复的关键因素：未来盈利的持续修复将依赖于上游行业价格企稳、中游高技术制造的持续支撑以及终端需求对去库过程的有效消化。

关键信息

• 利润增长数据：
  • 6月规上工业企业利润同比增长 15.1%。
  • 累计同比增长 18.7%，仍处于高位平台。
• 行业分化趋势：
  • 上游资源品行业利润高位降温。
  • 中游装备制造行业在政策推动下全面回暖。
  • 下游消费品行业表现分化，部分子行业增长强劲，部分则有所承压。
• 量价因素改善：
  • 工业增加值与PPI延续改善，对利润形成支撑。
• 费用与利润挤压：
  • 费用上升对利润率形成压力，是利润增速放缓的重要因素。
• 存货与补库压力：
  • 产成品存货增速达到 9.5%，表明企业补库行为仍在持续，对未来盈利修复构成潜在挑战。
• 未来展望：
  • 盈利修复的关键在于上游行业价格稳定、中游高技术制造的持续增长以及终端需求的回暖。
• 风险提示：
  • 地缘政治风险可能加剧。
  • 国内需求修复速度可能不及预期。

报告来源与作者

• 报告名称：增速放缓，分化收敛
• 报告日期：2026年7月27日
• 报告作者：
  • 李林芷（分析师），登记编号：S0880525040087
  • 汪浩（分析师），登记编号：S0880551120002

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