20220627-光大证券-2022年5月工业企业盈利数据点评_盈利边际改善_结构分化缓解_9页_720kb

2022年5月工业企业盈利数据总结

核心内容

2022年5月，国家统计局发布了工业企业盈利数据，显示当月工业企业利润同比下降6.5%，但累计同比增速为1.0%，表明盈利降幅有所收窄。整体来看，随着国内疫情形势好转和企业复工复产推进，工业企业盈利边际改善，行业结构分化有所缓解。

主要观点

• 盈利降幅收窄：5月工业企业利润同比降幅较4月收窄2.0个百分点，显示企业盈利情况有所改善。
• 结构分化缓解：制造业利润占比显著上升至73.6%，采矿业占比下降至21.0%，表明行业结构趋于平衡。
• 价格因素拖累盈利：PPI同比自8.0%回落至6.4%，价格下行对盈利形成压力。
• 工业生产恢复：规模以上工业增加值同比增长0.7%，由负转正，显示工业生产逐步企稳。
• 利润率变化：5月营业收入利润率为6.92%，环比上升0.28个百分点，但同比下降1.01个百分点。
• 库存逐步回落：产成品库存累计同比增长19.7%，较上月下降0.3个百分点，疫情对库存的影响逐步减弱。
• 未来展望：二季度或为全年盈利低点，三季度起盈利有望改善，但全年盈利增速可能维持低位。

关键信息

驱动因素

• 价格因素：PPI同比和环比均回落，价格对盈利的支撑减弱。
• 产量因素：工业增加值由负转正，装备制造业复苏明显。
• 利润率因素：尽管环比上升，但同比下降，费用负担有所缓解。

行业结构变化

• 采矿业：利润占比下降至21.0%，利润同比增速放缓。
• 制造业：利润占比上升至73.6%，装备制造业利润占比显著回升至30.0%。
• 消费品行业：生活类消费品行业盈利继续恢复，利润占比小幅下降。

企业类型表现

• 私营企业：利润累计同比下降2.2%，但费用负担持续缓解。
• 国有企业：利润累计同比增长9.8%，但增速较前月有所下降。

库存与杠杆

• 库存：产成品库存累计同比增长19.7%，较上月略有下降。
• 杠杆率：5月末私营企业杠杆率较4月上升，但整体仍处于可控范围。

展望

• 随着工业生产逐步企稳和大宗商品价格回落，企业盈利有望持续改善。
• 二季度可能是全年盈利的低点，三季度起将逐步恢复。
• 在PPI回落的大背景下，全年盈利增速或将维持低位。

风险提示

• 政策落地不及预期。
• 疫情反复情况超预期。

数据概览

行业利润占比变化

制造业内部结构

政策与经济背景

• 减税降费等政策持续释放，减轻企业费用负担。
• 大宗商品价格回落，有助于缓解盈利分化。
• 国内经济逐步恢复，但全年盈利增速可能维持低位。

作者信息

• 分析师：高瑞东
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