20221027-招商期货-欧洲能源危机_对锌供应端的影响已趋于稳定_25页_1mb

欧洲能源危机对锌供应端的影响总结

核心内容

欧洲能源危机，尤其是天然气供应的紧张，对锌的供应端产生了显著影响。随着俄罗斯对欧盟和英国天然气供应的减少，以及电价的大幅波动，欧洲锌冶炼厂的生产成本上升，部分冶炼厂被迫减产甚至停产。尽管近期电价有所回落，但整体供应紧张局面仍未完全缓解，欧洲锌产能损失约10%，对全球锌市场造成一定影响。

主要观点

• 能源结构依赖：欧盟与英国的工业部门对天然气的依赖度高达40%，发电成本与天然气价格高度相关，天然气价格的上涨直接推高电价。
• 俄罗斯天然气供给减少：俄罗斯是欧盟天然气的主要供应国，占欧盟天然气进口总量的三成以上。随着北溪一号管线被破坏，亚马尔管线停运，乌克兰管线面临关闭风险，欧盟的天然气供应大幅下降。
• PNG运输格局恶化：目前俄罗斯向欧盟输送的PNG管线流量仅为2021年的1/3，且预计短期内难以恢复。这导致欧盟的天然气供应严重受限，进而影响电价和工业生产。
• 锌冶炼厂减产情况：欧洲主要锌冶炼厂如Nystar、Glencore、Boliden等因高成本和利润下降，多次减产或停产，导致欧洲锌产量损失约10%，对全球市场造成一定压力。
• 电价回落缓解影响：近期欧盟采取措施降低电价，如西班牙设定天然气价格上限，以及欧盟能源计划对电力价格进行调控，使电价回落至危机前水平，缓解了部分工业利润压力。
• 国内锌市场反应：由于海外能源抑制政策，国内锌需求受到压制，同时进口窗口打开，进口矿性价比提高，可能对国内锌价形成压力。

关键信息

一、能源结构与电价形成

• 天然气与电力的强相关性：电价与天然气价格走势高度一致，而与煤炭、原油相关性较弱。
• 高边际成本：天然气发电成本高于其他能源，因此成为电价上涨的重要驱动因素。
• 天然气依赖度：欧盟与英国工业部门对天然气的依赖度近40%，天然气价格波动直接影响电价和工业成本。

二、俄罗斯天然气供给现状

• 主要输气管线：俄罗斯向欧盟输送天然气主要依赖四条管线：北溪一号、亚马尔、乌克兰管线、土耳其溪。
• 管线停运情况：
  • 北溪一号遭破坏，短期内无法恢复。
  • 亚马尔管线自2022年5月起停运。
  • 乌克兰管线面临关闭风险。
  • 土耳其溪目前运行，但流量仅为2021年的30%。
• PNG输气量预测：中短期最优情况下，PNG输气量仅为2021年水平的1/3，悲观情况下可能仅剩35百万立方米/日。

三、欧洲锌产能损失

• 产能分布：欧洲精炼锌产能约占全球20%，其中西班牙占比最高（21%），其次是芬兰、荷兰、比利时、俄罗斯、挪威、德国。
• 产能损失：欧洲年产量损失约10%，全球锌产能损失约2%。
• 减产事件：
  • Nystar在比利时、荷兰、法国多次减产或停产。
  • Glencore在意大利停产维护。
  • Boliden在挪威因工人罢工影响生产。
• 影响范围：减产事件与利润数据相印证，部分国家产能受限，但整体影响有限。

四、市场反应与政策影响

• 电价回落：近期欧洲电价大幅回落，北欧电价已回到20欧元/MWh左右，接近危机前水平。
• 政策调控：欧盟政府正推动电力价格与天然气脱钩方案，但该政策对财政实力较弱的国家可能带来压力。
• 国内锌市场：由于海外需求压制和人民币贬值，沪伦比值上升至8.0，进口窗口打开，进口矿性价比提高，可能影响国内锌价走势。

结论

欧洲能源危机对锌供应端的影响已趋于稳定，主要表现为天然气供应减少、电价波动及部分冶炼厂减产。尽管近期电价有所回落，但整体供应紧张局面仍将持续。国内锌市场则因进口窗口打开和需求压制，预计锌价将维持震荡偏弱的走势。