白酒行业专题报告：配置时点到，耐心等风来_15页_1mb

白酒行业专题报告总结

核心内容

行业基本面分析

• 短期影响：疫情对白酒行业造成短期库存压力，但最艰难时刻或已过去。白酒经销商具备较强的蓄水能力，有助于缓冲库存压力。
• 消费场景恢复：春节消费场景消失对白酒需求造成直接影响，但消费场景逐步恢复，端午节假期靠后有利于库存消化。
• 高端白酒表现：以茅台为代表的高端白酒率先开启节后打款政策，显示经营底气，高端白酒批价震荡但整体表现稳健。

政策面分析

• 刺激消费政策频发：国家发改委等23个部门联合发布促进消费的政策，地方如南京和宁波发放消费券，提振白酒消费。
• 消费延后潜力：送礼需求和非丧宴的宴席需求具备延后性，有望在后续节庆期间集中释放，推动白酒消费复苏。

资金面分析

• 外资流出：全球资金避险情绪导致北上资金持续净流出白酒龙头，造成股价下跌。
• 估值回落：白酒板块整体PE（历史TTM，整体法）从年初的32倍降至3月20日的27.7倍，具备中长期配置价值。

主要观点

1. 库存周期波动：疫情对白酒行业的影响主要体现在库存周期的扰动，但白酒行业具备较强的库存消化能力。
2. 消费复苏预期：随着疫情控制，消费场景逐步恢复，白酒消费有望在下一个旺季迎来小高峰。
3. 估值性价比优势：白酒板块整体估值回落，具备中长期配置优势，特别是高端白酒品牌和地产白酒龙头。
4. 投资建议：维持白酒行业“买入”评级，建议重点关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、今世缘及山西汾酒，布局洋河的中长期买点。

关键信息

行业基本面

• 基本面仍在磨底阶段，但消费场景恢复趋势明显。
• 高端白酒批价震荡，但节后打款政策释放积极信号。
• 端午节假期靠后，为库存消化提供更长周期。

政策面

• 国家发改委等23个部门联合出台刺激消费政策，提振市场信心。
• 地方政府积极发放消费券，如南京发放超3亿元消费券，促进消费复苏。
• 酒企积极应对，采取多种措施支持经销商，如供应链金融、费用支持、渠道优化等。

资金面

• 北上资金净流出白酒龙头，造成股价下跌，但中长期来看白酒具备全球竞争力。
• 白酒行业整体估值回落明显，PE已降至2019年3-5月水平，具备配置优势。

投资建议

• 维持“买入”评级，重点推荐高端白酒品牌和地产白酒龙头。
• 建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、今世缘及山西汾酒。
• 洋河股份的中长期买点具备吸引力。

重点公司数据（2020年3月20日）

风险提示

• 经济增速放缓：若经济总需求下行，将影响消费能力和意愿。
• 成本上涨：粮食和包材成本上升可能对盈利能力造成压力。
• 食品安全问题：食品安全问题可能对行业造成负面冲击。

估值方法的局限性说明

• 本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现显著差异。
• 采用的估值方法和模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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