白酒行业专题报告：配置时点到，耐心等风来-20200323-光大证券-15页_1mb

报告摘要

本报告分析了新冠疫情对白酒行业的影响，并展望了行业复苏的前景。报告指出，疫情对白酒行业的影响主要体现在短期库存的扰动，但随着疫情控制和政策支持，白酒行业基本面有望逐步改善，中长期配置价值凸显。

基本面分析：短期白酒行业仍处于磨底阶段，但最艰难时刻或已过去。疫情对春节消费场景造成影响，导致经销商库存压力增大，但高端白酒的储存升值能力和经销商的蓄水能力，有助于缓冲库存压力。端午节假期的延后为酒企消化库存提供了更长的时间窗口。
政策面分析：政府出台多项刺激消费政策，包括发放消费券等，旨在恢复居民消费习惯。白酒消费场景具有一定的延后性，尤其是送礼和宴请需求，有望在下一个消费旺季（如端午节）得到释放。
资金面分析：全球资金避险情绪导致北上资金持续净流出白酒龙头，造成股价下跌和估值回落。然而，白酒龙头品牌在全球范围内具备盈利能力和成长性优势，估值已具备中长期配置价值。
投资建议：维持白酒行业“买入”评级，建议重点关注高端白酒品牌贵州茅台、五粮液、泸州老窖，地产白酒龙头今世缘及改革红利持续释放的山西汾酒，同时布局洋河股份的中长期买点。

重点公司：
- 贵州茅台：股价1035.28元，EPS预测为28.02元（18A）、32.31元（19E）、37.36元（20E），PE（X）为37倍（18A）、32倍（19E）、28倍（20E），投资评级为“买入”。
- 五粮液：股价108.51元，EPS预测为3.45元（18A）、4.54元（19E）、5.58元（20E），PE（X）为31倍（18A）、24倍（19E）、19倍（20E），投资评级为“买入”。
- 泸州老窖：股价68.65元，EPS预测为2.38元（18A）、3.20元（19E）、4.05元（20E），PE（X）为29倍（18A）、21倍（19E）、17倍（20E），投资评级为“买入”。
- 洋河股份：股价83.51元，EPS预测为5.39元（18A）、4.87元（19E）、5.26元（20E），PE（X）为16倍（18A）、17倍（19E）、16倍（20E），投资评级为“买入”。
- 今世缘：股价26.90元，EPS预测为0.92元（18A）、1.15元（19E）、1.38元（20E），PE（X）为29倍（18A）、23倍（19E）、19倍（20E），投资评级为“买入”。
- 山西汾酒：股价83.22元，EPS预测为1.68元（18A）、2.32元（19E）、2.89元（20E），PE（X）为50倍（18A）、36倍（19E）、29倍（20E），投资评级为“买入”。