深度报告-20230328-华安证券-博杰股份-002975.SZ-工业自动化测试设备龙头_人工智能领域隐形冠军_26页_1mb

博杰股份总结报告

核心内容

博杰股份（股票代码：002975.SZ）是一家专注于工业自动化测试设备与配件的高新技术企业，致力于为客户提供自动化测试和组装的一站式解决方案。公司以消费电子测试设备起家，近年来积极向AIoT产业链拓展，重点布局大数据、半导体和新能源汽车领域，成为人工智能领域的“隐形冠军”。报告首次给予公司“买入”评级，预计2022-2024年收入分别为12.1亿元、14.52亿元和20.33亿元，净利润分别为2.03亿元、2.57亿元和3.76亿元，PE分别为29倍、23倍和16倍。

主要观点

• 公司在消费电子测试设备领域处于龙头地位，积累大量优质客户资源。
• 通过技术升级与产品创新，公司成功向AIoT产业链迁移，布局高端标品设备。
• 公司积极转型，推动第二增长极的发展，包括大数据算力服务器主板测试设备、MLCC设备、半导体划片机等。
• 公司在新能源汽车测试设备和系统方面也有显著进展，产品涵盖智能座舱、网联功能、测试自动化等。

关键信息

财务概况

• 总股本：139.38百万股
• 流通股本：63.93百万股
• 流通股比例：45.87%
• 总市值：59.13亿元
• 流通市值：27.12亿元
• 2022-2024年收入预测：12.1 / 14.52 / 20.33亿元
• 2022-2024年净利润预测：2.03 / 2.57 / 3.76亿元
• 毛利率预测：49.9% / 50.9% / 51.8%
• 每股收益预测：1.45 / 1.84 / 2.69元
• PE预测：29 / 23 / 16倍

业务发展

• 消费电子：公司以ICT、FCT等测试设备为主，主要客户包括微软、思科、高通、比亚迪等。
• 大数据与云服务：推出服务器主板测试设备，2022年收入同比增长超70%，预计未来保持高速增长。
• MLCC设备：公司积极布局MLCC国产替代，2022年订单收入0.5亿元，未来有望翻倍增长。
• 半导体划片机：公司自主研发划片机，具备高精度与稳定性，未来三年收入目标分别为0.2亿元、0.5亿元和0.8亿元。
• 新能源汽车：产品涵盖射频/5G、测试自动化、视觉系统、FCT/FVT等，2022-2024年收入分别为0.5亿元、1.0亿元和2.0亿元。

技术优势

• 公司拥有强大的研发团队，涵盖机械、电子、软件、声学、射频、光学、视觉等多个领域。
• 公司在AI与IoT融合应用中具备领先优势，推动自动化测试与智能制造。
• 公司产品具备高精度、高稳定性、高兼容性等特性，满足多样化客户需求。

风险提示

1. 产品创新不及预期
2. 应收账款坏账风险
3. 相关政策变化风险
4. 业务增长不及预期风险

投资建议

公司具备较强的转型能力和市场拓展潜力，未来有望在AIoT、大数据、半导体、新能源汽车等领域持续增长。当前估值低于可比公司，具有较大的上升空间。首次覆盖，给予“买入”评级。

业务拓展

• 公司产品涵盖多个应用领域，包括消费电子、汽车电子、医疗电子、工业电子等。
• 公司在AIoT产业链中扮演重要角色，积极参与全产业链应用，拓展业务范围。
• 公司在海外设立工厂，增强国际市场竞争力，如墨西哥、越南等地。

财务指标

可比公司估值

总结

博杰股份凭借在工业自动化测试设备领域的龙头地位，积极向AIoT产业链迁移，推动多领域业务增长。公司具备较强的研发能力和市场拓展能力，未来在人工智能、大数据、半导体和新能源汽车等领域具备广阔的发展前景。公司当前估值较低，具有较高的投资价值，首次给予“买入”评级。