20250514-华安证券-博杰股份-002975.SZ-转型检测平台型企业_积极拥抱人形机器人检测行业_4页_313kb

博杰股份（002975）2024年报及2025年一季报分析总结

公司发布2024年年报及2025年一季报，核心指标显示业绩短期承压，长期增长潜力显著。2024年实现营业收入1233亿元，同比增长3617%；归属于上市公司股东净利润222.54亿元，同比增幅达13889%；归母扣非净利润89.44亿元，同比增加11692%。2025年一季度营收206亿元，同比下降2518%；归母净利润亏损20.65亿元，同比下滑29427%；归母扣非净利润亏损22.70亿元，降幅达50175%。业绩波动主要受确收节奏影响，但公司长期战略布局仍被看好。

公司深耕智能制造领域近20年，形成运动控制、人工智能、机器人软件算法等平台化模块，覆盖射频、声学、电学、光学等检测技术。近年来加速转型标品市场，强化设备通用性，通过在高潜力下游应用领域布局制程及检测设备，突破主业增长天花板。针对人形机器人需求，公司研发1弧秒精度的IMU传感器测试平台，适配消费电子产品中IMU与力传感器测试技术，满足平衡控制、避障及运动轨迹跟踪等高精度检测场景。同时研发Camera与力传感器检测技术，切入人形机器人电子“智驾”领域，实现测试板块零突破。

公司已构建从模组到整机的全工段测试能力，除传统ICT/FCT技术外，推出BSI和ICTInline等硬板测试系统，获英伟达、戴尔、亚马逊、微软、思科等国际服务器厂商及紫光、浪潮、阿里巴巴、腾讯等国内头部企业采购。2024年12月通过股份转让取得珠海广浩捷25%股权，后者为摄像头模组检测及自动化设备龙头企业，掌握ADAS车载模组AA组装与标定技术，助力公司拓展新能源汽车电子领域。

基于最新数据，公司盈利预测调整为：2025-2027年营业收入分别为1329/1443/1581亿元，同比增速78%/86%/96%；归母净利润预测为84/113/152亿元，增速2756%/355%/343%。对应EPS分别为0.53/0.71/0.96元，当前股价PE估值为61/45/33倍。分析师维持“增持”评级，认为公司技术积累与市场拓展能力为其长期增长提供支撑。

风险提示

1. 技术研发突破不及预期；
2. 下游需求增长不及预期；
3. 核心技术人员流失；
4. 原材料成本波动影响毛利率；
5. 市场竞争加剧致盈利能力承压。

核心财务指标显示，公司毛利率稳定在42.5%-43.2%区间，净利率从2024年的18%提升至2027年的96%。ROE由12%增至70%，盈利能力显著改善。估值方面，2025年PE为386倍，2027年降至333倍，反映市场对其未来增长预期。

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