深度报告-20230407-西南证券-博杰股份-002975.SZ-服务器测试领先玩家_第二增长曲线加速开启_28页_3mb

博杰股份分析总结

公司概况

博杰股份成立于2005年，专注于工业自动化设备的研发与制造，产品应用于消费电子、大数据、新能源车、半导体等领域，主要客户包括苹果、特斯拉等国际知名企业。

核心业务

1. 第一增长曲线：消费电子+大数据及云服务+新能源车三轮驱动：

   • 消费电子：射频、声学、视觉测试设备，需求增长由新型终端如TWS耳机、智能手表、XR设备带动。
   • 大数据与云服务：服务器测试设备受益于AI服务器高增长，全球AI服务器市场规模预计2023年达211亿美元。
   • 新能源车：射频/5G、视觉检测设备在汽车电动化、智能化中应用广泛，2022上半年收入同比增长200%。

2. 第二增长曲线：MLCC（被动元件）和半导体设备国产替代：

   • MLCC：六面体检测设备市占率达70%，高速测试机已实现进口替代，叠层机即将放量。
   • 半导体：划片机已小批量出货，国产化率低，空间广阔。

财务表现

• 业绩承压：2022前三季度营收同比下降48%，因消费电子需求疲软，但新业务增长强劲。
• 未来预测：预计2022-2024年归母净利润分别为208亿、264亿、390亿元，增长率分别为-16%、26%、47%。
• 估值：目标价570元（较当前股价4528元上涨空间显著），首次覆盖“买入”评级，PE30倍。

风险提示

• 下游需求不及预期（如消费电子、新能源车销量波动）
• 新产品导入或验证进度延迟
• 技术研发进展不确定性