20211129-国元期货-油脂油料月报_12月豆粕上行驱动有限_油脂承压宽幅震荡为主_19页_2mb
报告摘要
国元期货研究咨询部：12月豆粕及油脂市场分析总结
一、核心内容概览
- 豆粕：12月豆粕上行驱动有限，整体震荡偏弱。
- 油脂：12月油脂维持宽幅震荡，价格已至高位，需警惕利空消息放大。
- 市场情绪：受Omicron变异毒株影响，市场情绪偏空，但美豆及连粕受供需支撑，表现相对较强。
- 套利机会：建议关注豆棕价差、油粕比及豆菜粕差等套利策略。
- 库存与供需：国内豆粕库存维持低位，油脂库存亦未明显上升，基本面支撑仍存。
二、豆粕分析
1. 行情回顾与运行逻辑
- 11月初连粕价格破位下跌，探底至3000元/吨。
- 中旬受USDA报告影响，连粕价格触底反弹，截至11月29日，价格涨至3200元/吨附近。
- 美豆供需：USDA报告下调单产预期，同时南美拉尼娜现象推高天气忧虑，支撑美豆价格。
- 国内需求：四季度大豆到港量增加，但提货量维持高位，库存未明显上升。
- 供强需弱：豆粕供应充足，需求受生猪价格不振及饲料替代方案影响，上行空间有限。
2. 交易策略
- 预计12月美豆以1250美分/蒲为震荡中枢。
- 连粕底部支撑较强，但上行驱动有限，建议采取15反套或关注油粕比逢低做多。
- 单边操作风险较大，建议以套利为主。
三、油脂分析
1. 行情回顾与运行逻辑
- 11月油脂宽幅震荡，豆油与棕榈油走势分化。
- 豆油：价格运行在9200-9800元/吨之间，整体震荡回落。
- 棕榈油：价格反弹回万元高点，创历史新高。
- 基本面：国内外油脂库存未出现明显拐点，支撑价格高位运行。
- 市场情绪：价格超出基本面支撑，情绪驱动显著。
2. 交易策略
- 预计12月油脂维持宽幅震荡，突破前高概率不大。
- 建议关注马棕库存拐点及国内豆油抛储情况。
- 豆棕01合约价差处于近十年最低位，05合约价差也处于历史低位，建议提前布局做多05合约价差。
- 单边操作难度大，套利策略更具吸引力。
四、期货行情数据
| 合约 | 收盘价 | 日涨跌幅 | 周涨跌幅 | 月涨跌幅 | 成交量 | 持仓量 | 日增仓 | 周增仓 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| CBOT大豆2201 | 1253.50 | -1.03% | -1.03% | 0.60% | 80994 | 240422 | -5039 | 240422 |
| CBOT豆油2112 | 59.09 | -3.04% | -3.04% | -2.92% | 14750 | 21246 | -16448 | 21246 |
| 豆粕2201 | 3216.00 | 1.00% | 1.00% | -0.61% | 601266 | 716130 | -37948 | 716130 |
| 豆油2201 | 9452.00 | -1.14% | -1.14% | -3.91% | 698188 | 308795 | -16219 | 308795 |
| 棕榈油2201 | 9468.00 | -1.40% | -1.40% | -0.25% | 875561 | 268385 | -4799 | 268385 |
五、现货价格数据
1. 豆粕现货价格
- 11月国内豆粕价格震荡回落，均价在3428元/吨左右。
- 各区域价格区间为3230-3690元/吨。
- 月变动幅度为-100元/吨。
2. 油脂现货价格
- 豆油现货价格在9820-10800元/吨之间，均价为10272元/吨，月变动-453元/吨。
- 棕榈油现货价格在9500-10640元/吨之间，均价为10253元/吨，月变动-227元/吨。
六、基差走势
- 豆粕基差：延续回落趋势，现货向期货收敛。
- 油脂基差：震荡回落，现货向上靠拢期货。
七、成本及压榨利润
- 进口大豆榨利：回暖趋势明显。
- 棕榈油进口利润：维持倒挂状态。
- 美豆压榨利润：维持在3.47元/吨，整体处于合理水平。
八、国外供需面分析
1. 全球大豆供需
- 2021/2022年度全球大豆产量降至3.84亿吨，主要受美豆及阿根廷产量下滑影响。
- 出口量减少100万吨至1.721亿吨，库存减少80万吨至1.038亿吨，但仍较上一年度增长。
2. 美国大豆供需
- 产量下调至44.25亿蒲，单产降至51.2蒲/英亩。
- 出口量小幅下调至20.5亿蒲，期末库存上调至3.4亿蒲。
- 需求端未明显改善，库存维持高位。
3. 巴西大豆供需
- 播种进度达84.2%，接近收尾。
- 预计产量为1.42009亿吨，同比提高3.4%。
- 出口量同比大幅增长，达190万吨。
4. 阿根廷大豆供需
- 播种进度达39.3%，进入种植期。
- 预计产量为4400万吨，同比提高90万吨。
5. 马来西亚棕榈油供需
- 10月库存增加4.42%至183万吨。
- 产量环比增加1.3%，出口量减少12.03%。
- 市场不确定性已出清。
6. 印度尼西亚棕榈油供需
- 9月出口量为289万吨，产量为457万吨，库存为365万吨。
九、国内供需面分析
1. 大豆进口情况
- 10月进口大豆510.9万吨，环比减少25.70%，同比减少41.19%。
- 11月预计到港量809.25万吨，12月预计850万吨，2022年1月预计810万吨。
2. 油厂开机率及压榨情况
- 11月油厂开机率反弹，周均压榨量约200万吨，预计全月压榨超800万吨。
- 豆粕提货量环比增长，但库存未明显上升。
3. 终端需求情况
- 饲料产量延续回落，豆粕消费不及预期。
- 生猪存栏处于高位，四季度有回落预期，豆粕需求恢复有限。
十、套利机会分析
1. 月间套利
- 豆粕1-5价差小幅回落，有回归预期。
- 豆油、棕榈油1-5价差下行明显，回归路径仍存在。
2. 品种间套利
- 豆棕价差处于历史低位，建议做多05合约价差。
- 豆菜粕差运行至历史低位，建议多豆粕空菜粕。
- 油粕比有所回落，建议逢低做多。
十一、期权统计
- 豆粕期权成交量及持仓量显示市场情绪偏空，认沽合约占比较高。
- 棕榈油期权也呈现类似趋势，认沽合约持仓较多。
- 历史波动率数据显示市场波动性有所下降，但仍有波动可能。
十二、关键信息总结
- 豆粕：供应充足，需求疲软，震荡偏弱，建议套利操作。
- 油脂：价格高位震荡，市场等待库存拐点，建议关注价差套利。
- 市场情绪：受Omicron影响，情绪偏空，但美豆及连粕基本面支撑较强。
- 套利机会：豆棕价差、油粕比、豆菜粕差等品种间及月间套利值得关注。
- 库存情况：国内豆粕及油脂库存维持低位，基本面支撑仍存。
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