20170501-中泰证券-非银周报：逻辑在季报中演绎，继续看好保险股趋势性机会_35页_1mb

非银金融行业周报总结

核心内容

本报告分析了非银金融板块，包括券商和保险行业在2017年4月的表现与前景。分析师戴志锋认为，当前非银板块的配置价值凸显，尤其看好保险股的中期趋势性机会，同时券商板块的配置性价比也较高。

主要观点

• 保险股趋势性机会：保险股的长期逻辑在于寿险利源中死费差占比逐渐提升，利差占比下降，保险公司将更接近于永续成长型类消费公司，受周期影响减小，估值有望提升。中期逻辑在于保险公司利差改善。
• 券商板块机会：券商板块估值处于历史低位，大券商平均交易1.46X2017EPB，中小券商平均交易2.01X2017EPB。建议关注资本金实力雄厚、投行项目储备丰富的大券商如中信证券、广发证券、海通证券、华泰证券，以及弹性足、事件驱动型的中小券商如国金证券、国元证券。

关键信息

保险行业数据

• 保费收入：四大保险公司2017年一季度寿险保费收入增速分别为37.1%、22.1%、43.1%、-20.0%，其中新华人寿因压缩银保渠道保费增速为负。
• 保费结构：个险新单保费、期缴、长期期交保费占比提升，人寿首年期缴、十年期及以上首年期缴占新单保费占比分别达45.2%、16.8%。
• 估值情况：保险板块交易于1.00X2017EPEV，中国人寿、中国太保、新华保险、中国平安分别交易于1.03X、0.93X、1.14X、0.89X，处于历史低位。
• 资金运用：保险行业资金运用余额为13.85万亿元，同比增长20%，其中银行存款、债券、股票及证券投资基金等占比稳定。

券商行业数据

• 估值情况：券商板块交易于1.77X2017EPB，大券商平均交易于1.46X2017EPB，中小券商平均交易于2.01X2017EPB，中信证券交易于1.29X2017EPB，处于历史低位。
• 业绩表现：2017年一季度，券商整体业绩亮眼，环比进入正增长通道，其中资管、投行业务继续高速增长。
• IPO进展：2017年4月IPO发行金额45.56亿元，发行单数为9单，全年预计IPO数量达500家，融资额达3000亿元，IPO发行确定性提速提振券商业绩。

市场动态

• 市场交易数据：截至2017年4月21日，市场交易结算资金余额为1.28万亿元，周环比下降4.2%；两融余额上升至9148.63亿元。
• 投资者人数：市场累计投资者人数1.24亿人，新增投资者34.75万人，环比下降1.4%。
• 监管动态：保监会鼓励保险资金支持实体经济，证券法修订草案二审推进股票发行制度改革，IPO发审提速，部分券商受到监管限制。

投资建议

• 保险股：建议关注低估值且基本面逻辑通畅的保险股，如平安、太保。从利率弹性角度，建议关注人寿、新华。
• 券商股：建议关注大券商如中信证券、广发证券、海通证券、华泰证券，以及弹性足、事件驱动型的中小券商如国金证券、国元证券。
• 多元金融：关注信托、创投行业基本面边际变化下的机会，如安信信托、经纬纺机、爱建集团、鲁信创投。

风险提示

• 二级市场持续低迷
• 金融监管发生超预期变化

上市公司公告

• 第一创业：一季度营业收入3.68亿元，同比-3.60%；净利润6861.53万元，同比-31.31%
• 国信证券：一季度营业收入26.02亿元，同比-9.65%；净利润10.41亿元，同比+23.52%
• 山西证券：一季度营业收入8.40亿元，同比+125.16%；净利润1.40亿元，同比+175.13%
• 东方证券：一季度营业收入21.29亿元，同比+54.16%；净利润6.38亿元，同比+99.55%
• 西部证券：一季度营业收入6.63亿元，同比-27.68%；净利润1.82亿元，同比-34.2%
• 中国平安：一季度营业收入277.12亿元，同比+0.65%；净利润62.14亿元，同比+2.1%
• 其他公司：如国金证券、华泰证券、中航资本、海德股份等，也有不同程度的业绩变化。

行业动态

• IPO进展：2017年4月IPO发行金额45.56亿元，发行单数为9单，全年预计IPO数量达500家，融资额达3000亿元。
• 监管变化：保监会鼓励保险资金支持实体经济，证券法修订草案二审推进股票发行制度改革，部分券商受到监管限制。

图表目录

• 图表1：券商估值情况
• 图表2：保险估值情况
• 图表3：板块周、月、年涨跌幅
• 图表4：板块近一年行情走势图
• 图表5：市场交易结算资金期末余额（亿元），周环比增速
• 图表6：融资融券担保资金期末余额（亿元），周环比增速
• 图表7：期末投资人数（万人），同比、环比
• 图表8：新增投资者人数（万人），同比、环比
• 图表9：日均股票交易额（周度，亿元），环比增速
• 图表10：日均股票交易额（月度，亿元），同比、环比增速
• 图表11：日均基金交易额（周度，亿元），环比增速
• 图表12：日均基金交易额（月度，亿元），同比、环比增速
• 图表13：日均股基交易额（周度，亿元），环比增速
• 图表14：日均股基交易额（月度，亿元），同比、环比增速
• 图表15：融资融券余额（亿元），沪深300走势
• 图表16：融资融券余额（亿元），10日融资净买入/融资融券余额
• 图表17：股票发行金额（周，亿元），环比增速
• 图表18：股票发行IPO家数（周），环比增速
• 图表19：股票发行金额（单月，亿元），同比、环比增速
• 图表20：股票发行金额（累计，亿元），同比增速
• 图表21：IPO家数（单月），同比、环比增速
• 图表22：IPO家数（累计），同比增速
• 图表23：债券发行金额（周，亿元），环比增速
• 图表24：债券发行金额（单月，亿元），同比、环比增速
• 图表25：债券发行金额（累计，亿元），同比增速
• 图表26：主动、被动资管规模（亿元），同比增速
• 图表27：资管各业务规模占比（主动-次坐标）
• 图表28：总保费收入（累计，亿元），同比增速
• 图表29：总保费收入（单月，亿元），环比增速
• 图表30：财产险公司原保费收入（累计，亿元），同比增速
• 图表31：财产险公司原保费收入（单月，亿元），环比增速
• 图表32：寿险公司原保费收入（累计，亿元），同比增速
• 图表33：寿险公司原保费收入（单月，亿元），环比增速
• 图表34：人身险各险种保费收入（累计，亿元）
• 图表35：人身险各险种保费收入（单月，亿元）
• 图表36：人身险各险种累计保费收入同比增速
• 图表37：人身险各险种新增保费环比增速
• 图表38：行业中资、外资寿险保费收入规模（累计，亿元）
• 图表39：上市寿险合计占比（%）
• 图表40：行业中资、外资财险收入规模（累计，亿元）
• 图表41：上市财险合计占比（%）
• 图表42：资金运用配置规模（亿元），同比、环比增速
• 图表43：资金运用配置占比（%）