A股2022年2月观点及配置思路建议：攻守交织，静候破晓-20220206-招商证券-115页_2mb

证券研究报告总结：A股2022年2月观点及配置思路建议

核心内容概览

2022年2月，A股市场进入“攻守交织，静候破晓”的阶段，市场在经历1月的大幅调整后，预计会有短期反弹，但整体走势仍以震荡筑底为主。报告指出，当前市场处于七年周期的震荡筑底阶段，类似2008、2012、2015、2018年，预计转机可能在二季度到来。

主要观点

• 市场走势：1月市场大幅调整，热门赛道如军工、新能源、医药、传媒等跌幅较大，而低估值板块如银行、地产、建材等相对抗跌。预计2月市场将出现短期反弹，但整体仍以震荡筑底为主。
• 行业配置：重点推荐受益于稳增长的周期品种如石油石化、水泥、工业金属，以及新能源基建如光伏、风电、锂电池。同时，关注低估值的通信板块。
• 货币政策：2月至3月，不排除央行进一步宽松，但中美货币政策形成中松美紧的背离之势，美元升值和海外风险事件可能对A股形成压力。
• 风险提示：经济数据低于预期、美元大幅升值、海外风险事件。

关键信息

1月市场表现

• 上证指数、沪深300指数、创业板指分别下跌7.6%、7.6%、12.5%。
• 大盘价值指数微跌0.26%，而高估值成长板块跌幅显著。
• 银行唯一录得上涨，涨幅2.3%；地产、建筑、交运等低估值板块相对抗跌。

2月市场展望

• 市场可能有短期反弹，但整体仍以震荡筑底为主。
• 两会召开可能带来新的稳增长政策预期，叠加货币政策宽松，市场可能围绕新旧基建和独立景气方向进行局部反弹。
• 低估值+洼地策略仍是核心配置思路。

市场要点

1. 一月新增社融增速：与去年同期基本持平，未出现明显超预期改善。
2. 全球宏观预期：油价突破90美元，美债收益率上破1.9%，全球紧缩预期加剧，需关注国际货币环境和政治对风险偏好的影响。

行业配置建议

• 传统基建：石油石化、水泥、工业金属等低估值周期品，受益于稳增长预期和高企的价格。
• 新基建：光伏、风电、锂电池等新能源基建板块，以及冬奥会可能带来的氢能应用催化剂。
• 数字基建：关注低估值的通信板块。

货币政策与流动性

• 1月流动性：宏观流动性整体下降，微观流动性也有所减弱，资金供需均收窄。
• 降息与宽松：1月降息落地，宽货币拉开稳增长序幕，但中美利差收窄，人民币或有贬值压力。
• 专项债发行：1月地方政府专项债发行规模明显高于去年同期，但需等待两会后的政策进一步释放。

企业盈利与经济数据

• 盈利趋势：预计2022年一季度业绩下行压力较大，但部分行业如电力设备及新能源、电子、计算机等仍表现出较高的景气度。
• 经济数据：地产和基建融资需求仍未明显回升，1月社融增速未超预期，经济下行压力依然较大。

国际环境影响

• 美联储政策：1月美联储释放鹰派信号，加息预期提前，美债收益率加速上行，可能对A股造成资金流出压力。
• 中美货币政策背离：国内货币政策宽松，美国货币政策紧缩，形成中松美紧，人民币面临贬值压力。

资金流向

• 外资：1月北上资金持续加仓银行、机械设备、建筑、房地产等稳增长板块，但最后一周因人民币贬值和全球避险情绪升温，资金大幅流出。
• 基金发行：1月主动偏股基金发行规模下降，但基金重仓指数在跌幅较大的情况下，后一个月反弹概率较高。

保险资金

• 保险资金投资股票和基金的余额占总资金运用余额比例上升至12.7%，但仍在近几年的中等偏低水平。

股东减持

• 重要股东减持规模明显下降，2月解禁规模稳中略增，但定增解禁占比扩大。

行业表现分析

• 资源品：水泥价格明显高于去年同期，受益于稳增长预期，业绩确定性较高。
• 新能源：新能源汽车销量增长显著，但估值提升空间有限，需关注业绩能否覆盖估值压力。
• 信息科技：计算机、电子等板块表现较好，但整体仍需关注盈利改善和估值回调。
• 医疗保健：医药生物板块表现不佳，但部分细分领域如化学制药、中药生产等仍具备景气度。
• 金融地产：银行、地产等板块相对抗跌，但盈利增速放缓。

结论

2022年2月，A股市场处于震荡筑底阶段，核心策略仍为低估值+洼地。市场预期稳增长政策将在两会期间进一步释放，可能推动新旧基建和独立景气板块出现局部反弹。然而，需警惕美元升值、海外风险事件及经济数据不及预期等风险。整体来看，市场有望在二季度迎来新的上行周期起点。