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新能源上游高景气，国内宽信用支撑基本金属需求信心

核心内容概览

• 行业评级：增持（维持）
• 行业总市值：29,911.87亿元
• 行业流通市值：28,068.81亿元
• 重点公司：赣锋锂业、华友钴业、北方稀土、鼎胜新材、索通发展、湖南黄金等
• 行业趋势：新能源产业链持续高景气，基本金属价格受国内稳增长和海外流动性收缩影响

主要观点

1. 新能源车销量亮眼：国内1月新能源车销量增长显著，新能源乘用车渗透率接近20%，带动钴、锂、稀土等上游原材料价格上涨。
2. 锂价加速上涨：电池级碳酸锂价格节前上涨7.0%，预计2022年第一季度锂精矿价格将达2600-3000美元/吨。
3. 钴价上行趋势明确：MB钴（标准级）和（合金级）价格分别上涨0.2%和0.4%，国内金属钴和硫酸钴也同步上涨。
4. 稀土价格回升：氧化镨钕、氧化镝等价格上涨，工信部下达2022年第一批稀土生产指标，供需结构趋紧。
5. 镍价波动明显：青山高冰镍交付引发镍价大幅波动，SHFE镍价格环比下跌6.57%。
6. 贵金属支撑强劲：美国非农数据超预期、能源价格飙升推动金价上涨，COMEX黄金收于1807.8美元/盎司，环比上涨1.19%。
7. 基本金属价格受库存和流动性影响：低库存支撑铜、镍等基本金属价格上涨，但加息预期限制涨幅，LME铜、铝、铅、锌、锡、镍涨跌幅分别为4.0%、0.9%、-1.8%、-0.1%、3.4%、3.3%。
8. 宏观三因素跟踪：国内制造业PMI回落，美国非农就业超预期，欧央行维持利率不变，但欧洲疫情升温，全球整体景气度回落。
9. 光伏产业链带动白银需求：光伏用银需求持续增长，白银供需关系趋紧，预计2021年白银供给将出现短缺，光伏用银占比将显著提升。

关键信息

1. 假期行情回顾

• 全球资产表现：春节期间，股市整体上涨，恒生中国企业指数表现突出；大宗商品中铜、锡、镍涨幅居前。
• 贵金属表现：COMEX黄金和白银价格有所回升，SHFE黄金和白银价格略有下跌。
• 小金属表现：钴、锂等价格上涨，稀土价格回升，其他小金属涨跌互现。

2. 宏观“三因素”运行态势

• 中国因素：1月官方制造业与财新制造业PMI有所回落，但部分指标如出厂价PMI仍保持高位。
• 美国因素：1月新增非农就业超预期，但ISM制造业PMI回落，政策态度由“鸽”转“鹰”。
• 欧洲因素：欧央行维持利率不变，但疫情升温，制造业PMI有所回升，英国首次连续加息。

3. 贵金属分析

• 金价支撑：美国非农数据超预期和能源价格上涨支撑金价。
• 白银需求：光伏产业快速发展带动白银需求增长，预计白银供需关系将趋紧。
• 金银比：当前金银比为80.19，处于历史高位，预示白银相对黄金被低估。

4. 基本金属分析

• 国内稳增长支撑：2022年经济政策转向稳增长，预计国内信用数据有望企稳。
• 海外流动性收缩：美联储释放加息信号，欧洲央行维持利率不变，流动性收缩趋势明显。
• 库存影响：低库存支撑铜、镍等金属价格上涨，但需求端存在不确定性。

5. 新能源金属分析

• 锂：碳酸锂价格持续上涨，库存下降，供给端受限。
• 钴：原料趋紧，价格继续上行。
• 稀土：政策收紧，供需结构趋紧，价格回升。
• 镍：高冰镍交付引发价格波动，市场关注。

6. 投资建议

• 维持“增持”评级：新能源上游原材料景气度持续上行，基本金属价格受国内政策和海外流动性影响，需关注供需变化。
• 核心标的：
  • 新能源汽车产业链：赣锋锂业、华友钴业、北方稀土、鼎胜新材等
  • 基本金属：云铝股份、神火股份、索通发展、紫金矿业等
  • 贵金属：山东黄金、盛达资源等

7. 风险提示

• 宏观经济波动：国内经济增速放缓或海外加息可能影响金属需求。
• 政策风险：环保政策及进口限制可能影响原材料供应。
• 供需测算风险：假设条件变化可能影响价格走势。
• 能源价格波动：影响基本金属成本和需求。

行业展望

• 新能源金属：全球新能源产业景气度持续上升，中美欧电动车市场共振，推动锂、钴、稀土等价格上涨。
• 基本金属：国内稳增长与海外流动性收缩的博弈将持续，需关注库存和需求变化。
• 白银需求：光伏产业的快速发展将显著提升白银需求，未来供需关系有望改善，推动白银价格上行。

结论

新能源上游金属行业景气度持续上行，国内政策支持与海外流动性收缩形成博弈，贵金属受宏观因素支撑，白银需求因光伏产业增长而提升。整体来看，行业具备良好增长潜力，维持“增持”评级。