20250723-交银国际证券-维持2季度运营层面盈亏平衡预期_8页_392kb

爱奇艺 (IQ US) 财务模型分析及评级更新

交银国际于2025年7月23日更新爱奇艺财务模型及目标价，维持“买入”评级，目标价从1.99美元上调至2.10美元，潜在涨幅5.5%。以下为主要发现与结论：

一、核心评级与目标价

• 目标价：1.99 美元升至2.10 美元（+5.5%）
• 个股评级：维持“买入”
• 核心观点：维持2025年第二季度运营层面盈亏平衡预期，并基于内容优化与广告增长维持买入评级。

二、盈利预测调整

2025年第二季度，爱奇艺面临收入与利润压力：

• 收入环比下降30%（市场一致预期为下降28%），导致维持运营层面盈亏平衡预期调整。
• 会员收入环比下降9%，广告收入下降4%，主要受剧集排播及内容消耗不及预期影响。

2025-2026年盈利预测调降：
| 年份 | 调整后净利润（人民币） | 变动 |

三、收入与会员亮点

• 会员收入预估为17.366亿美元，同比下滑4%。
• 在线广告虽同比下降，但综艺品牌广告受益于《五哈5》《亚洲新声》等项目贡献增长。
• 长剧播放份额下降明显，广告及效果广告收入表现承压。

四、内容与运营策略

• 持续升级“长+短”内容生态，短剧投入短期利润存在压力。
• 7月新内容表现逐步回暖，3季度收入预计环比恢复增长，头部剧集播放排名显著。
• 微剧布局聚焦精品内容稳定性，“长内容+订阅模式”增强抗周期能力。

五、估值与行业对比

• 估值基准调整至2026年，基于10倍PE。
• 同行业如哔哩哔哩、腾讯音乐等亦维持“买入”评级，头部内容平台给予较高市场预期。

总结

维持“买入”，短期盈利承压，但期待估值与内容优势释放。

• 短期内，剧集策略调整、广告渠道变化存在波动。
• 中长期看，内容生态升级、用户运营积累及订阅抗周期性有望推动估值回升。

注意：本报告内容基于交银国际内部分析，仅供专业投资者参考。