20250414-西南证券-诺唯赞-688105.SH-新品投入商业化_盈利能力持续提升_6页_1mb

报告摘要

公司2024年年报显示，其全年实现收入13.8亿元，同比增长7.15%，归母净利润亏损1809万元，扣非归母净利润亏损8322万元，但全年业绩大幅减亏，表明盈利能力正在逐步改善。公司持续推进多项新品商业化，包括阿尔茨海默病检测试剂和微流控检测平台相关产品。

收入趋势：2024年全年收入同比增长7.15%，但分季度来看，收入波动明显：
- 2024Q1：3亿元，同比-0.2%
- 2024Q2：3.5亿元，同比+29.3%
- 2024Q3：3.4亿元，同比+12.9%
- 2024Q4：3.9亿元，同比-5.9%，环比提升16.4%
- Q4营收环比提升主要由于去年同期基数较高。
盈利能力：
- 2024年销售毛利率为70%，同比减少1个百分点，主要受收入结构变化和生科领域竞争影响。
- 费用率稳中略降，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为35.7%/16.8%/21.8%。
- 公司计提资产减值损失2481万元，信用减值损失2677万元，主要因部分下游客户坏账和相关存货减值。
盈利预测：
- 预计2025-2027年营收分别为16亿元、19亿元、23亿元，增速分别为16.80%、20.59%、18.82%。
- 归母净利润预计从-1809万元增长至254.46万元，净利润增长率分别为369.35%、266.64%、42.41%。
- 每股收益预计从-0.05元增长至0.64元，盈利能力显著提升。
- ROE预计从-0.50%增长至6.12%，反映公司对股东回报能力逐步增强。

AD检测试剂：
- 公司完成多项技术突破，包括Aβ1-40、Aβ1-42、p-Tau217、p-Tau181、NfL、GFAP等检测指标产品开发与注册申报。
- 2024年4月上线阿尔茨海默病高灵敏血检检测方案。
微流控检测平台：
- 推进诊断产品线商业化，已取得呼吸道六项病原体核酸检测试剂盒（PCR-荧光探针法）及配套质控品的CE和SFDA认证。
- 全自动医用PCR分析系统Logilet Logicore System及配套样本保存液也获得欧盟CEIVDR及SFDA认证。

成长能力：
- 销售收入增长率稳定，2024年为7.15%，预计2025-2027年分别为16.80%、20.59%、18.82%。
- 营业利润增长率显著提升，2024年为38.72%，预计2025-2027年分别为234.18%、185.39%、40.40%。
- 净利润增长率从-1.42%（2024年）显著增长至11.97%（2027年）。
获利能力：
- 毛利率预计稳定在70%左右，2024年为70%，2025-2027年分别为70.48%、70.66%、70.82%。
- 三费率（销售、管理、研发费用率总和）预计从53.33%（2024年）上升至66.10%（2025年），之后略有下降至56.90%（2027年）。
- ROE预计从-0.50%（2024年）提升至6.12%（2027年），反映公司盈利能力逐步改善。
估值指标：
- 2024年PE为-532，2025年为198，2026年为54，2027年为38，显示估值逐步下降。
- PB预计从2.44下降至2.15，反映资产价值逐步提升。
- EV/EBITDA从59.27下降至18.48，显示估值逐步压缩。

指标/年度	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入(百万元)	1377.90	1609.34	1940.67	2305.94
净利润(百万元)	-19.62	52.85	193.78	275.97
ROE	-0.50%	1.29%	4.54%	6.12%
PE	-532.18	197.58	53.89	37.84
PB	2.44	2.36	2.27	2.15
EV/EBITDA	59.27	45.36	30.59	18.48